2018年以來，國際原油價格一路上行，美國WTI油價一舉突破70美元關口，較年初上漲幅度超10%，而布倫特油價更是逼近80美元關口。一方面因為OPEC國家和非OPEC產(chǎn)油國嚴格執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議，去庫存成果明顯，全球性原油過?；鞠?，供需或已處于緊平衡狀態(tài)。 另一方面，地緣政治風波不斷，伊朗與沙特和以色列摩擦升級，特別是美國空襲敘利亞、制裁主要原油輸出國事件頻出，市場避險情緒拉動原油強勁上漲。

油價攀升至高位

今年5月8日，美國總統(tǒng)特朗普宣布退出伊朗核協(xié)議，重啟對伊朗的制裁，并表示不會重啟舊協(xié)議，伊朗必須遵守新的12條要求才能換取新的協(xié)議。5月17日，布倫特原油盤中突破80美元/桶，創(chuàng)2014年11月以來新高，WTI原油則最高至72.3美元/桶。

伊朗是OPEC第三大產(chǎn)油國，2017年原油產(chǎn)量381萬桶/天，約占全球總產(chǎn)量的4%，出口量約210萬桶/天，主要出口國家是中國和歐洲，美國較少。2011-2015年伊朗受到制裁，原油產(chǎn)量從362萬桶/天下降至284萬桶/天，出口量從254萬桶/天大幅下滑至108萬桶/天。本次伊朗面對美國的制裁態(tài)度較為強硬，預計雙方最終很難達成和解。今年4月，伊朗原油出口量高達260萬桶/天，恢復制裁后可能會導致出口量每天減少50萬桶-100萬桶，勢必對于全球原油供應造成影響。

另一方面，委內(nèi)瑞拉深陷債務危機，國內(nèi)政局動蕩，今年4月通貨膨脹率高達13779%。5月20日，馬杜羅再次贏得六年任期。5月21日，美國宣布對其追加經(jīng)濟制裁，禁止美國公民和在美常住居民購買任何關聯(lián)委內(nèi)瑞拉國有企業(yè)的債權，涉及委石油出口應收賬款，阻止其借助變現(xiàn)國家資產(chǎn)緩解經(jīng)濟危機。

根據(jù)美國能源信息署(EIA)的統(tǒng)計，2016年，委內(nèi)瑞拉的原油儲量為3009億桶，位列全球第一，有效產(chǎn)能約有260萬桶/天。但是，從2017年初開始，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量從200萬桶/天一路下滑，截止今年4月已跌至143.6萬桶/天。

EIA預測，今年委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量將降至100萬桶/天，或在2019年年底才能結束下滑態(tài)勢。而且因為投資減少、油田管理懈怠、工人罷工等因素，導致原油質(zhì)量不佳?，F(xiàn)在主要港口油輪又面臨瓶頸，等待裝載超過2400萬桶原油，如果無法及時解決，委內(nèi)瑞拉國家石油公司PDVSA將不能履行合約，預計短期內(nèi)該國原油生產(chǎn)困難加大、產(chǎn)量和出口量或?qū)⒕S持繼續(xù)下滑態(tài)勢。

WTI-布倫特原油價差創(chuàng)新高

今年5月，全球原油供需平衡出現(xiàn)了較大的分歧，最明顯表現(xiàn)在WTI-布倫特原油價差擴大至11美元每桶，創(chuàng)2015年3月來最大。主要原因在于地緣政治的原因推動中東油價上漲，而美國原油產(chǎn)量在不斷飆升，但因為Permian地區(qū)管道運輸遭遇運輸瓶頸、當?shù)責捰蛷S加工輕質(zhì)油品能力有限、同時受到港口基礎設施制約，無法完全裝載超大型油輪，從而影響出口量，短期內(nèi)難有明顯改善，無法對布倫特原油造成顯著沖擊。

EIA最新發(fā)布的報告顯示，截止6月1日當周，美國原油出口量為174.8萬桶/天，與前一周相比減少46.5萬桶/天。美國原油產(chǎn)量逼近1100萬桶/天關口，連續(xù)15周錄得增加。美國商業(yè)原油庫增加207.2萬桶至4.36億桶，低于去年同期。庫欣地區(qū)原油庫存減少95.5萬桶至3458.9萬桶。汽油庫存增加460.3萬桶至2.39億桶。餾分油庫存增加216.5萬桶至1.16億桶。

隨著美國夏季出行高峰來臨，美國原油庫存逐漸轉(zhuǎn)移至成品油庫存。油價高位運行有利于美國原油，但也導致美國的汽油價格攀升，不利于國內(nèi)消費回暖。有消息稱美國政府要求沙特及其它OPEC成員國增加產(chǎn)量100萬桶/天，以抑制油價上漲。

油價上漲預期降溫

原油生產(chǎn)和出口大國沙特和俄羅斯計劃放松減產(chǎn)，或?qū)a(chǎn)量提高約100萬桶/天，減產(chǎn)履約率降至100%，以填補伊朗和委內(nèi)瑞拉可能留下的供應缺口。受此影響，5月25日布倫特原油價格大跌超3%，至76美元/桶。

沙特和俄羅斯此時提出增產(chǎn)，另一個關鍵理由是4月原油市場或已實現(xiàn)再平衡目標。OPEC最新月報顯示，3月，OECD商業(yè)石油庫存為28.29億桶，已經(jīng)降至僅比5年均值多900萬桶的低位。減產(chǎn)協(xié)議實施以來，OECD商業(yè)石油庫存已累計下降2.33億桶。OPEC與非OPEC產(chǎn)油國表示，4月減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行率為152%，預估目前OECD商業(yè)石油庫存較其5年均值低2000萬桶，全球供應過?；蛞严?。

沙特、阿聯(lián)酋、科威特、伊拉克、俄羅斯等產(chǎn)油國有能力在短期內(nèi)提高產(chǎn)量。其中，沙特有大約200萬桶/天的閑置產(chǎn)能。6月初召開的JMMC非正式會議，未明確表示他們是否會增產(chǎn)，只是呼吁維持目前的伙伴關系，不斷適應當前市場變化。6月7日，委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)馬杜羅也表示，一旦OPEC決定增產(chǎn)，委內(nèi)瑞拉每天即可增產(chǎn)50萬桶至100萬桶。

另外，還需要特別關注俄羅斯。根據(jù)此前的減產(chǎn)協(xié)議，俄羅斯需要每日減產(chǎn)30萬桶，減產(chǎn)基線為2016年10月的原油產(chǎn)量1124.7萬桶/日。今年5月，俄羅斯原油產(chǎn)量維持在1097萬桶/天，已經(jīng)連續(xù)第三個月超過其與OPEC達成的目標，

根據(jù)俄羅斯第三大原油生產(chǎn)商Gazprom Neft PJSC的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，俄羅斯目前還擁有約50萬桶/天的空閑產(chǎn)能，而且一些大型原油生廠商都已做好準備，一旦限制放寬后將立即增產(chǎn)。

市場消息稱，OPEC限產(chǎn)協(xié)議將履行至年底，但也已經(jīng)準備好在供應緊張時逐漸變更減產(chǎn)目標，可能是通過降低減產(chǎn)執(zhí)行率的方式，以循序漸進的方式提高產(chǎn)量。如果消息屬實，一旦修改協(xié)議，短期勢必會對原油價格造成壓力。

長期來看， OPEC增產(chǎn)效應需要時間體現(xiàn)，供應可能會從下半年開始逐漸增加，關鍵在于修改后的協(xié)議能否穩(wěn)定地、循序漸進地釋放供應量，以避免對原油市場的沖擊。

調(diào)整減產(chǎn)不確定性加大

OPEC將于6月22日舉行會議，與部分非OPEC產(chǎn)油國共同制定原油政策。會議首要目的應該是對目前市場狀況進行評估，確定庫存目標以衡量減產(chǎn)協(xié)議是否成功。沙特和俄羅斯已提出漸進式的增產(chǎn)計劃，但必須要說服OPEC中的其他國家同意。但對于多數(shù)產(chǎn)油國來說，并沒有太多的閑置產(chǎn)能，如果因增產(chǎn)導致油價進一步下行，反而會令其蒙受損失，他們反而更希望油價繼續(xù)上漲。

伊拉克石油部長阿魯艾比6月7日表示，增產(chǎn)不會被放到談判桌上。他認為原油市場穩(wěn)定且價格合適，無需增產(chǎn)。阿爾及利亞石油部長也暗示，即將召開的會議可能聚焦平衡市場，而不是減少限產(chǎn)。

此外，伊朗石油部長贊加內(nèi)要求在大會上額外增加一個議題，討論OPEC如何對遭受非法、單方面和域外制裁的成員國予以支持。目前，伊朗原油出口并未受到實質(zhì)性的影響，各方也在為如何挽救伊朗核協(xié)議做積極的努力和嘗試。委內(nèi)瑞拉也致函OPEC，呼吁團結一致，共同應對制裁問題。如果美國制裁威脅得到有效解決，供應收緊危機也將得到一定緩解。

綜合目前各方言論來看，OPEC各產(chǎn)油國仍存在較大分歧，本次會議是否要調(diào)整減產(chǎn)協(xié)議以及化解各方間分歧是市場關注的焦點。會議前夕，市場對OPEC增產(chǎn)預期較為強烈，不確定性較大，預計油價仍處于震蕩調(diào)整中，短期波動風險較大。