當(dāng)恒指再度探底的時(shí)候，火電已展現(xiàn)出其強(qiáng)勁的上漲動(dòng)力。
2018年7月2日，受累于人民幣匯率調(diào)整，以及7月6日中美貿(mào)易糾紛大概率進(jìn)一步升級(jí)，A股收獲完上一個(gè)周五大漲后立刻迎來(lái)大幅下跌，港股因香港回歸紀(jì)念日休市暫時(shí)避開(kāi)一劫。7月3日一開(kāi)盤(pán)，恒生指數(shù)低開(kāi)后迅速下探出27990的底點(diǎn)，當(dāng)日最大跌幅達(dá)到3.3%，好在午盤(pán)后市場(chǎng)有所回升，其中頗惹人關(guān)注的要屬火電兩大巨頭——華能?chē)?guó)際電力(00902)和華電國(guó)際電力(01071)率先展現(xiàn)出的強(qiáng)勢(shì)翻紅了。
要知道的是，現(xiàn)階段火電板塊是真藏有不少的料。
?火電被長(zhǎng)期壓制
火電通常指的就是煤電，由于中國(guó)煤炭資源豐富，火力發(fā)電具備非常強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)，因其附帶嚴(yán)重的污染屬性，火電正在努力被各種清潔能源替代，但目前因技術(shù)、經(jīng)濟(jì)性等問(wèn)題，火電仍占據(jù)著最大的比重。
火電企業(yè)的收入基本上就是上網(wǎng)電量和上網(wǎng)電價(jià)共同決定的，企業(yè)利潤(rùn)則需要再除去增值稅、折舊、財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用、煤炭成本和其他一些成本等。在火電企業(yè)利潤(rùn)組成變量中，上網(wǎng)電量和煤炭成本是最大的兩個(gè)變量。
智通財(cái)經(jīng)APP前面提到火電因污染正面臨被替代，這也導(dǎo)致火電在上網(wǎng)的時(shí)候，是排在水電、光伏、風(fēng)電、核電等所有清潔能源之后的。尤其在近幾年光伏、風(fēng)電等大肆擴(kuò)張的時(shí)候，火電機(jī)組的平均利用小時(shí)數(shù)更是出現(xiàn)連續(xù)下滑，從2011年的5300小時(shí)跌到了2017年的4200小時(shí)。
再加上煤炭?jī)r(jià)格的價(jià)格影響，火電行業(yè)算是被壓抑了很長(zhǎng)的時(shí)間。然而在近期大盤(pán)各種崩潰的現(xiàn)在，火電企業(yè)或有不錯(cuò)的可投資性。
再度回歸供電抗壓位置
2018年火電企業(yè)利潤(rùn)回升態(tài)勢(shì)十分明顯。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2017年電力板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6306億元，同比增長(zhǎng)17.89%，但歸母凈利潤(rùn)同比下降23.6%至449.76億元，主要原因就是火電企業(yè)承壓煤價(jià)上漲拖累利潤(rùn)的影響。
到了2018年一季度，電力板塊營(yíng)收達(dá)到1715億元，同比增長(zhǎng)17.13%，此時(shí)歸母凈利潤(rùn)達(dá)到了114.71億，同比大幅增長(zhǎng)22.42%，主要原因依舊是來(lái)自火電，但這次是業(yè)績(jī)出現(xiàn)了大幅反彈。而火電業(yè)績(jī)的改善，主要是源于煤價(jià)和利用小時(shí)數(shù)的持續(xù)改善，行業(yè)盈利預(yù)期也得到明確改善，后續(xù)企業(yè)依舊值得期待。
目前社會(huì)用電量還在持續(xù)高增，已創(chuàng)近7年同比增速新高。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，受益于工業(yè)生產(chǎn)旺盛、階段性高溫天氣等因素，第二、三產(chǎn)業(yè)以及居民用電增速超預(yù)期，2018年1-5月份，全社會(huì)用電量達(dá)到26628億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.8%，其中，5月份全國(guó)全社會(huì)用電量5534億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.4%，創(chuàng)下自2012年以來(lái)的同期增速新高。
但就在用電量高增時(shí)期，多種能源電力出現(xiàn)了各種各樣的問(wèn)題，把火電再度推向重要的位置。據(jù)了解，來(lái)水偏枯導(dǎo)致水電的平均利用小時(shí)數(shù)同比有所下降，而光伏行業(yè)也因?yàn)樽钚?ldquo;急剎車(chē)式”政策導(dǎo)致行業(yè)進(jìn)入低迷期，同樣需要補(bǔ)貼的風(fēng)電行業(yè)跟著遭了殃，而要核電扛起大量還需經(jīng)歷不斷的時(shí)間。
另外，在6月25日《關(guān)于做好2018年迎峰度夏期間煤電油氣運(yùn)保障工作的通知》明確表示，部分地區(qū)可能存在電力供應(yīng)缺口，要求發(fā)電側(cè)可通過(guò)企業(yè)自愿、雙方約定的方式，積極推進(jìn)在運(yùn)發(fā)電機(jī)組為調(diào)峰機(jī)組，鼓勵(lì)符合條件的淘汰煤電機(jī)組認(rèn)定為應(yīng)急備用機(jī)組，從而形成1億千瓦左右調(diào)峰和應(yīng)急備用機(jī)組。
可見(jiàn)目前社會(huì)用電形勢(shì)和火電的位置，因此火電利用小時(shí)數(shù)增速得以超市場(chǎng)預(yù)期。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，1-5月全國(guó)發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)為1539小時(shí)，比上年同期增加61小時(shí)，同比提升4.1%;而其中火電平均利用小時(shí)為1776小時(shí)，同比增速達(dá)到了5.9%。
雖然上半年動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)上漲對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)有一定拖累，但在利用小時(shí)數(shù)持續(xù)改善的基礎(chǔ)上，這部分成本上升是能被覆蓋的，火電龍頭企業(yè)盈利改善依舊明確。
華能、華電雙龍頭業(yè)績(jī)可期
華能?chē)?guó)際電力和華電國(guó)際電力的上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已基本鎖定。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2017年華能?chē)?guó)際和華電國(guó)際的火電度電成本分別約為0.334、0.307元/千瓦時(shí)，燃料成本分別約為0.226、0.222元/千瓦時(shí)，占比分別為67.7%、72.3%;折舊成本分別約為0.05、0.051元/千瓦時(shí)，占比分別為15%、16.6%;其他成本分別約為0.058、0.034元/千瓦時(shí)，占比分別為17.3%、11.1%。
通過(guò)業(yè)內(nèi)專(zhuān)業(yè)人士對(duì)兩大龍頭業(yè)績(jī)敏感度測(cè)算可知，當(dāng)電價(jià)提升1分/度，華電國(guó)際、華能?chē)?guó)際歸母凈利潤(rùn)分別提升127%、98%;當(dāng)煤價(jià)下降10元/噸，華電國(guó)際、華能?chē)?guó)際歸母凈利潤(rùn)分別提升44%、35%;當(dāng)利用小時(shí)提升1%，華電國(guó)際、華能?chē)?guó)際歸母凈利潤(rùn)分別提升18%、14%;當(dāng)利率下降10bp，華電國(guó)際、華能?chē)?guó)際歸母凈利潤(rùn)分別提升3%、3%。
按照現(xiàn)貨、月度長(zhǎng)協(xié)、年度長(zhǎng)協(xié)4：3：3的比例計(jì)算，1-5月份綜合價(jià)格比去年同期高19元/噸，而在1-5月火電利用小時(shí)數(shù)提升5.9%，可以平衡掉 23.6 元/噸煤價(jià)上漲帶來(lái)的成本增加，因此華能和華電仍分別有11.7%和14.6%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
這樣看來(lái)，雙龍頭股價(jià)率先的強(qiáng)勢(shì)反彈就可以理解了。
除此之外，煤價(jià)上漲態(tài)勢(shì)松動(dòng)，還將為公司后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供空間。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2018年上半年動(dòng)力煤價(jià)的持續(xù)上漲，已促使監(jiān)管部門(mén)發(fā)布更大力度的煤價(jià)監(jiān)管政策，目前監(jiān)管部門(mén)放松了進(jìn)口煤限制，近期電煤價(jià)栺也結(jié)束了連續(xù)8周上漲出現(xiàn)小幅回落。
相信煤價(jià)維持高位的情況或難長(zhǎng)期持續(xù)，估值已位于歷史底部區(qū)間火電企業(yè)后續(xù)業(yè)績(jī)的修復(fù)，或?qū)?lái)不錯(cuò)的投資機(jī)遇。
