2017年，新能源行業(yè)里最火熱的是光伏，行業(yè)企業(yè)業(yè)績(jī)靚麗、利潤(rùn)高企，一派繁榮之象，然而，高利潤(rùn)帶來(lái)的是行業(yè)無(wú)序擴(kuò)張，短時(shí)間內(nèi)，行業(yè)就經(jīng)歷了從體量較小到激增的劇烈轉(zhuǎn)變，行業(yè)企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)加劇，市場(chǎng)屢屢報(bào)出低價(jià)。埋在繁榮背后的隱憂忽明忽暗。更高的轉(zhuǎn)換效率，更低的度電成本不再只是光伏制造端技術(shù)進(jìn)步的驅(qū)動(dòng)力，更是企業(yè)生存下去迫切需要解決的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。“光伏市場(chǎng)會(huì)朝著高效、高技術(shù)品質(zhì)產(chǎn)品差異化發(fā)展。中國(guó)市場(chǎng)對(duì)于高效特別青睞，這跟全球市場(chǎng)不太一樣。能做出高效產(chǎn)品的生產(chǎn)線，今年下半年會(huì)有比較好的穩(wěn)定收益。”阿特斯陽(yáng)光電力集團(tuán)董事長(zhǎng)、總裁兼首席執(zhí)行官瞿曉鏵在接受記者采訪時(shí)表示。光伏領(lǐng)域，相對(duì)于其他材料而言，光伏組件在電站系統(tǒng)中占比超過(guò)50%，是降本增效的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，因此，在市場(chǎng)景氣度下滑周期之下，相關(guān)企業(yè)誰(shuí)能快速推出更高效技術(shù)產(chǎn)品且價(jià)格更低，誰(shuí)的經(jīng)營(yíng)狀況更穩(wěn)健，誰(shuí)就在這場(chǎng)市場(chǎng)資源爭(zhēng)奪戰(zhàn)中占據(jù)先機(jī)。市場(chǎng)不斷釋放洗牌加速、競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的信號(hào)。主流組件企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與生存狀況如何?實(shí)際盈利能力與規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)能力究竟如何?企業(yè)出現(xiàn)增收不增。
2015~2018 H1各主流組件營(yíng)業(yè)收入情況
2015~2018 H1各主流組件企業(yè)毛利率情況
2015~2018 H1各主流組件企業(yè)銷售凈利率情況
雖然這些企業(yè)的2017年?duì)I業(yè)收入相比2016年增長(zhǎng)不一，但都處于增長(zhǎng)狀態(tài)，且增長(zhǎng)率較高;企業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利率相對(duì)來(lái)說(shuō)都比較高，普遍超過(guò)11%，隆基股份超過(guò)30%，阿特斯也達(dá)到18.81%;然而，在這些增長(zhǎng)的背后卻是企業(yè)凈利潤(rùn)的普遍下滑，韓華新能源下浮程度最大，出現(xiàn)負(fù)值，阿特斯略有提升，只有隆基股份上升幅度最大，2017年銷售凈利率為21.69%，同比增幅達(dá)61.2%;企業(yè)2017年的每股收益相比2016年大幅下滑，僅阿特斯小幅上漲，隆基股份翻倍增長(zhǎng)，2018年第二季度，各企業(yè)的每股收益也基本是接著下降。顯然，這些企業(yè)雖然通過(guò)擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模提升了營(yíng)業(yè)收入，但卻犧牲了企業(yè)的凈利潤(rùn)。對(duì)比晶科、阿特斯、韓華等光伏制造巨頭近三年的銷售凈利率，不難發(fā)現(xiàn)在全球化發(fā)展情形下，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境加劇，各家企業(yè)的盈利能力均不同程度有所減弱，阿特斯、韓華、晶科三家的凈利率基本低于5%，東方日升盈利能力相對(duì)較其他幾家企業(yè)較好，保持在5%-10%之間。隨著單晶市場(chǎng)份額的日益擴(kuò)大，隆基作為全球最大的單晶硅產(chǎn)品制造商，凈利率由2015年不到10%上升至超過(guò)20%，顯示了其強(qiáng)大的穩(wěn)步盈利能力和成本管控能力。企業(yè)只有在良好的盈利支持下，才能在研發(fā)、技術(shù)上持續(xù)投入，保持技術(shù)領(lǐng)先，給全球客戶提供最具性價(jià)比的產(chǎn)品，進(jìn)而推動(dòng)降本增效，普及平價(jià)上網(wǎng)。綜上來(lái)看，隆基股份保持著的高毛利率意味著該公司的產(chǎn)品或服務(wù)具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其替代品較少或替代的代價(jià)很高。而對(duì)于晶科能源、韓華新能源等毛利率逐漸走低的企業(yè)來(lái)說(shuō)，其企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)存在著大量替代品且替代的代價(jià)很低。產(chǎn)品價(jià)格上的微小變動(dòng)，都可能使客戶放棄購(gòu)買(mǎi)。
2015~2018 H1各主流組件企業(yè)每股收益情況
企業(yè)負(fù)債普遍居高企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況相對(duì)變差的同時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率也開(kāi)始增加。2017年企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率相比2016，雖然，阿特斯、東方日升等企業(yè)有小幅減少，但整體處于偏高狀態(tài)。企業(yè)的負(fù)債以流動(dòng)負(fù)債為主，基本都在60%以上，甚至達(dá)到80%以上。流動(dòng)負(fù)債為主的負(fù)債結(jié)構(gòu)必然導(dǎo)致企業(yè)的短期償債壓力增加。綜合近3年6家主流組件企業(yè)情況來(lái)看，隆基股份的償債能力依然是最強(qiáng)的。在資產(chǎn)負(fù)債率較高的情況下，如果金融機(jī)構(gòu)給予幫助，光伏企業(yè)清掉一些貸款，運(yùn)營(yíng)壓力便能減小。但是在市場(chǎng)越艱難的情況下，越難得到金融機(jī)構(gòu)的支持。對(duì)比2015年以來(lái)各家光伏企業(yè)的負(fù)債情況可以發(fā)現(xiàn)，僅有隆基股份的資產(chǎn)負(fù)債率最低，一直保持在50%左右，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
2015~2018 H2各主流組件企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率情況
凈資產(chǎn)收益率下滑明顯2015~2018 Q2各主流組件企業(yè)凈資產(chǎn)收益率情況
分析6家主流組件企業(yè)2015年以來(lái)的凈資產(chǎn)收益率發(fā)現(xiàn)， 2015年，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率整體表現(xiàn)不俗，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益可觀。2016年，除阿特斯之外，晶科能源、隆基股份、東方日升、韓華新能源4家企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，其中韓華新能源增長(zhǎng)幅度最大，為122%。但是隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大、凈資產(chǎn)的不斷增加，進(jìn)入2017年以后，除隆基股份繼續(xù)保持上升態(tài)勢(shì)之外，其他企業(yè)凈資產(chǎn)收益率雖有小幅上升，但整體下滑趨勢(shì)明顯。2017年，晶科能源、韓華新能源凈資產(chǎn)收益率已經(jīng)跌破3%，其中，韓華新能源甚至已經(jīng)跌為負(fù)值。
