鋁有“固定電”之稱，道出了鋁工業(yè)對電的依賴。近十年，我國新增電解鋁產(chǎn)能布局，儼然就是一場“尋電記”，具備電價優(yōu)勢的新疆、內(nèi)蒙古等地吸引了不少電解鋁企業(yè)入駐。

在烏魯木齊到五彩灣的一路上，偶爾出現(xiàn)的高爐和煙囪，成為廣袤戈壁上的生機之處，讓人感受到這個中國最內(nèi)陸地區(qū)跳動著的工業(yè)脈搏，煤-電-鋁產(chǎn)業(yè)在當中扮演了重要角色。“這里煤多、電價低，‘兩頭在外’也擋不住低電價魅力。”同行人一語道破關鍵。

據(jù)調(diào)研了解到，當前電解鋁行業(yè)利潤較薄，對抗價格波動風險特別是上游原料價格波動風險缺乏安全邊際，相關主體運用期貨等衍生品工具規(guī)避風險的意愿越來越強，且期待鋁衍生品工具繼續(xù)豐富。

成本上精打細算

鋁是一種重要的工業(yè)金屬，其產(chǎn)量和消費量在金屬中位居第二，僅次于鐵。然而，鐵和鋁這兩大工業(yè)金屬的產(chǎn)能分布特征卻有著鮮明的差異——我國鋼鐵產(chǎn)能布局屬于典型的需求驅(qū)動型，主要集中在華北、華東、華南這些主要銷售區(qū)域，電解鋁產(chǎn)能布局則屬于典型的成本驅(qū)動型，哪里成本低就往哪里集中或轉(zhuǎn)移。

“電解鋁行業(yè)生產(chǎn)工藝成熟，行業(yè)內(nèi)競爭相當激烈，競爭力來自哪里?品牌、技術、管理水平等自然是競爭點，但最關鍵的還是成本。”在前次寧夏調(diào)研之行中，一位國有大型鋁廠管理者表示，當前電解鋁行業(yè)內(nèi)，誰具有成本優(yōu)勢，誰就擁有更強的盈利能力和競爭優(yōu)勢。此次活動對此有了進一步了解。

我國是世界上最大的電解鋁生產(chǎn)國和消費國，產(chǎn)量、銷量均占到全世界的一半以上。據(jù)介紹，目前全球有41個國家生產(chǎn)精練鋁，2018年中國精練鋁產(chǎn)量約為3360萬噸，占全球精練鋁總產(chǎn)量的56.0%，其余40個國家精練鋁產(chǎn)量合計2600萬噸，合計占44.0%。在2018年世界精煉鋁消費中，中國達到3330.4萬噸，占比為55.6%。

雖然中國鋁工業(yè)在全球擁有極高的份額，但由于制造成本較高、企業(yè)間競爭激烈、原鋁消費增長放緩，行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效益并不理想。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會莫欣達展示的數(shù)據(jù)顯示，2019年前5個月，我國鋁礦采選業(yè)、鋁冶煉業(yè)和鋁加工業(yè)銷售利潤率分別為3.3%、2.3%、2.5%，其中電解鋁生產(chǎn)企業(yè)所在的鋁冶煉行業(yè)利潤率是最低的，但即便是利潤率最高的鋁礦采選業(yè)也不及工業(yè)企業(yè)平均利潤率水平。“中國電解鋁企業(yè)用電成本處于全球高位，制造成本也處于全球平均水平之上。”莫欣達稱。生產(chǎn)企業(yè)煞費苦心精打細算不難理解。

“兩頭在外”難抵低電價魅力

鋁的成本來自哪里?據(jù)高級分析師李旬介紹，國內(nèi)電解鋁成本構(gòu)成中電力和氧化鋁成本大約各占到40%，預培陽極、冰晶石和氟化鋁等生產(chǎn)用添加材料、管理費用等加起來占剩余的20%。

鋁有“固定電”之稱。莫欣達介紹，2000年以來，我國每噸鋁錠行業(yè)平均綜合交流電耗下降了12.4%，但仍達到13555千瓦時。電對鋁工業(yè)的影響力十足，一是驅(qū)動產(chǎn)能布局調(diào)整，新增或置換產(chǎn)能逐漸向電力資源豐富、電價成本低的地區(qū)轉(zhuǎn)移，二是驅(qū)動用電模式調(diào)整，用電模式更加多樣化。她稱，當前我國電解鋁工業(yè)用電模式主要有網(wǎng)電、自備電兩種，比例大致為23%∶77%，其中自備電又分為微電網(wǎng)(約占25%)和并網(wǎng)運行(約占52%)兩種。

微電網(wǎng)模式下用電成本最低，其次是并網(wǎng)運行，最高的是網(wǎng)電，因此在行業(yè)景氣下降時，依賴網(wǎng)電的電解鋁生產(chǎn)企業(yè)首當其沖，而近年來企業(yè)發(fā)展自備電已成為一種趨勢。

在上次調(diào)研時，寧夏能源鋁業(yè)有關負責人曾表示，2018年1月寧夏能源鋁業(yè)與國網(wǎng)寧夏電力公司簽訂了關于自備供電的框架協(xié)議，鋁電產(chǎn)業(yè)鏈正式打通，鋁側(cè)用電價格降到0.32元/千瓦時左右，處于同行業(yè)中位水平。而在此次產(chǎn)業(yè)培訓基調(diào)活動中，記者從新疆神火、新疆其亞等企業(yè)了解到，其配套建設的自備電廠每千瓦時成本不到0.2元，并網(wǎng)運行后綜合成本不到0.3元，低于行業(yè)平均水平。李旬提供的數(shù)據(jù)顯示，2019年6月中國電解鋁平均電價為0.325元/千瓦時，電價最有優(yōu)勢的依舊是新疆和內(nèi)蒙古，其中新疆為0.22元/千瓦時，內(nèi)蒙古為0.28元/千瓦時。

正因如此，在上一輪鋁工業(yè)投資熱潮中，新疆、內(nèi)蒙古等地吸引了大量電解鋁新增產(chǎn)能。新疆、內(nèi)蒙古等地既不是電解鋁的原料主產(chǎn)地，又不是產(chǎn)品主銷區(qū)，這里的電解鋁生產(chǎn)企業(yè)屬于典型的“兩頭在外”的企業(yè)，吸引它們到這里扎根落戶的因素中，低電價無疑是關鍵。

新疆神火和新疆其亞均坐落于新疆維吾爾自治區(qū)昌吉回族自治州吉木薩爾縣五彩灣準東工業(yè)園區(qū)。園區(qū)地處準東煤田五彩灣礦區(qū)，準東煤田是新疆五大煤田之一，也是我國最大的整裝煤田，預測儲量3900億噸，占全國預測儲量的7%，為發(fā)展煤炭、煤電及煤化工等產(chǎn)業(yè)提供了優(yōu)良的自然稟賦。新疆神火為神火股份子公司，其高精度鋁合金及配套項目是集團實施“產(chǎn)業(yè)西移戰(zhàn)略”，充分利用新疆資源條件投資興建的一項重點項目，項目于2014年底全部建成，現(xiàn)有電解鋁產(chǎn)能80萬噸，配套4×350MW火力發(fā)電機組和年產(chǎn)40萬噸炭素項目。新疆其亞則是四川其亞鋁業(yè)集團下屬子公司，成立于2010年11月，現(xiàn)已形成80萬噸電解鋁、40萬噸鋁加工、6×360MW火力發(fā)電機組和40萬噸炭素的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模。兩家企業(yè)毗鄰大型煤礦，走的都是電鋁一體化線路，背后的成本驅(qū)動特征可見一斑。

近幾年在嚴控總量的政策背景下，國內(nèi)電解鋁存量產(chǎn)能正通過置換向內(nèi)蒙古、云南等用電價格優(yōu)勢地區(qū)轉(zhuǎn)移。與此同時，由于氧化鋁在電解鋁生產(chǎn)成本中占比也很高，近年來部分存量產(chǎn)能還出現(xiàn)了向氧化鋁主產(chǎn)地轉(zhuǎn)移的跡象。

精打細算后的效益保障

成本控制固然重要，但在利潤率低迷情況下，如何保住通過“精打細算”實現(xiàn)的盈利，避免其受到產(chǎn)品價格波動侵蝕更顯重要。雖然最近一年，鋁價一直在13900元/噸上下徘徊，但2006年以后鋁價總體處于下行趨勢且波動劇烈，上期所鋁價最高一度達24830元/噸，最低則跌至9550元/噸。

有價格波動的風險，就有管理風險的需求。在管理價格風險的主要手段中，利用期貨合約進行套期保值是最常見的做法。鋁期貨應運而生且成為成熟的大宗期貨品種和鋁行業(yè)規(guī)避風險、發(fā)現(xiàn)價格的金融工具。

特變電工胡劍斌表示，套期保值的主要功能之一就是對沖價格波動風險，熨平企業(yè)利潤曲線，從而實現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營。胡劍斌稱，2008年全球金融危機中，有色金屬企業(yè)的平均利潤水平表現(xiàn)要遠好于鋼鐵企業(yè)，很重要的一個原因就是因為國內(nèi)當時有銅、鋁、鋅三個成熟期貨品種，有色金屬企業(yè)通過各種方式在期貨市場進行套期保值交易，成功對沖了價格暴跌的風險。

胡劍斌表示，套期保值雖也有風險，但不保值則屬于完全的風險裸露。企業(yè)參與套期保值的策略可概括為“兩鎖一降”：鎖定原材料成本，鎖定產(chǎn)品銷售利潤，降低原材料、在制品或產(chǎn)品的庫存成本和風險。鋁期貨當月合約價與長江現(xiàn)貨鋁價，相關系數(shù)達到99.86%，通過鋁期貨對現(xiàn)貨開展套期保值的效果較好。

業(yè)界期盼新避險工具

雖然電在鋁的生產(chǎn)成本中占到40%左右，但用電成本相對穩(wěn)定且電耗呈下滑趨勢，因此氧化鋁及其原料鋁土礦的價格波動構(gòu)成電解鋁價格波動的主要來源。

據(jù)介紹，近年來氧化鋁在電解鋁生產(chǎn)成本中占比已超過了電：前者占43.9%，后者占37.1%。氧化鋁在電解鋁成本構(gòu)成中不僅占比更高，而且波動性更大，對電解鋁生產(chǎn)企業(yè)效應的影響更明顯。

李旬稱，我國電解鋁行業(yè)利潤于今年1月達到最低點，整體行業(yè)虧損度超過45%，春節(jié)過后，隨著下游消費回暖，上游鋁土礦、氧化鋁及陽極炭塊價格下調(diào)，電解鋁行業(yè)利潤迅速修復。而5月因氧化鋁廠深陷停產(chǎn)泥潭，氧化鋁價格短期快速攀升，電解鋁行業(yè)利潤再次被壓縮，使得電解鋁產(chǎn)能新投及復產(chǎn)速度仍維持較為緩慢水平。由于6月國內(nèi)氧化鋁長單價格仍處高位，所以虧損程度較大。6月中下旬氧化鋁價格不斷走低，電解鋁行業(yè)利潤修復迅速。鋁土礦、氧化鋁等價格變化對電解鋁行業(yè)的影響可見一斑。

“遺憾的是，目前用電解鋁期貨對氧化鋁現(xiàn)貨進行套期保值效果并不十分理想。”胡劍斌告訴記者，電解鋁期貨價與氧化鋁現(xiàn)貨價的走勢總體上一致，但有時候并不同步，相關系數(shù)為60%-66%，用電解鋁期貨保值氧化鋁現(xiàn)貨效果并不是很好。電解鋁期貨價與鋁土礦現(xiàn)貨價走勢常常不一致，相關系數(shù)非常低，僅2%-12%，很難用電解鋁期貨對鋁土礦進行保值。“我們非常期待今后上期所推出氧化鋁期貨、鋁期權等新品種。”胡劍斌表示。

在今年5月舉辦的第十六屆上海衍生品市場論壇上，上海期貨交易所理事長姜巖表示，將爭取上市不銹鋼期貨，做好氧化鋁期貨、黃金期權等品種的上市準備，推進天然氣、液化石油氣等能源期貨開發(fā)，推進指數(shù)期貨的上市工作。

2018年12月，在第14屆中國(深圳)國際期貨大會上，上期所有關負責人也提到2019年將積極推動20號膠、不銹鋼、氧化鋁等期貨品種的上市，推動天膠期權等期權品種和有色金屬指數(shù)、航運指數(shù)期貨的研發(fā)和上市。

“20號膠期貨即將亮相，希望氧化鋁期貨的推出也不會太久。”一位同行的期貨公司人士向記者表示。

胡劍斌還表示，在套期保值方面，期權屬于更高階的工具，擁有龐大的產(chǎn)業(yè)支持，鋁期權應盡早加入金屬期權新品之列。