2020年又一場“活久見”系列大戲上演。4月21日晨間，WTI5月原油期貨結(jié)算價(jià)收報(bào)負(fù)值，“桶比油貴”的調(diào)侃刷爆朋友圈。事實(shí)上，目前價(jià)格跌至底部的能源商品不僅有原油。近日，受供需關(guān)系影響，國內(nèi)煤炭庫存高企，煤價(jià)出現(xiàn)恐慌性下跌，時(shí)隔四年再次擊穿500元/噸大關(guān)，已創(chuàng)下2016年8月以來新低……

暴跌的不僅是原油

原油與煤炭作為頭部能源類商品，對下游大宗商品價(jià)格影響深遠(yuǎn)。受新冠肺炎疫情在全球范圍帶來的需求縮減、產(chǎn)業(yè)鏈中斷影響，近期能源產(chǎn)品價(jià)格急劇下滑。

美國東部時(shí)間4月20日，美國WTI5月份原油期貨價(jià)格在開盤短短一個(gè)半小時(shí)內(nèi)連續(xù)跌破10美元、1美元、0美元等關(guān)口。北京時(shí)間4月21日凌晨2時(shí)30分，WTI5月原油期貨結(jié)算價(jià)收報(bào)-37.63美元/桶，每桶暴跌55.90美元，跌幅305.97%，歷史上首次收于負(fù)值。不僅WTI5月合約創(chuàng)下逾21年來的新低，6月合約與5月合約超過100%的溢價(jià)率，也創(chuàng)下了歷史紀(jì)錄。

“需要說明的是，WTI5月合約的負(fù)值，并不代表原油現(xiàn)貨是負(fù)值交易的。原油品種眾多，目前價(jià)格低位的只是一些劣質(zhì)品種，6月合約期價(jià)目前仍在20美元/桶之上。”寶城期貨金融研究所所長程小勇分析稱。

海通證券期貨研究所主管高上接受記者采訪時(shí)也表示，這里說的原油負(fù)值并不是真正意義上的負(fù)值，只是期貨5月合約的負(fù)值。多頭全撤了，只有空頭，大家都不愿意參與交割，在需求和儲油空間出現(xiàn)恐慌的背景下，容易形成極端價(jià)格，是市場悲觀預(yù)期的體現(xiàn)。

在國際原油價(jià)格動蕩的背景下，4月21日國內(nèi)期貨市場上原油主力合約也承壓下行，化工產(chǎn)品跌幅居前。截至上午收盤，主力合約中原油報(bào)跌2.41%，瀝青跌8.64%，苯乙烯跌6.35%、乙二醇跌近6%。

原油價(jià)格不振的同時(shí)，國內(nèi)煤炭價(jià)格自三月中旬以來表現(xiàn)亦不樂觀。

4月21日午間收盤，國內(nèi)期貨市場上動力煤主力合約報(bào)收494元/噸，較3月18日最高546元/噸下跌逾50元/噸，期間，4月14日，該主力合約最低報(bào)476元/噸。

截至4月16日秦港5500大卡動力煤主流平倉價(jià)490元/噸，5000大卡動力煤主流平倉價(jià)420元/噸。

根據(jù)國家發(fā)改委在《關(guān)于平抑煤炭市場價(jià)格異常波動的備忘錄》中明確，2016年到2020年期間，建立價(jià)格異常波動預(yù)警機(jī)制。其中，綠色區(qū)間為正常，煤價(jià)位于500元-570元/噸；藍(lán)色區(qū)間為輕度上漲或下跌，煤價(jià)位于570元-600元/噸或470元-500元/噸；紅色區(qū)間為異常上漲或下跌，煤價(jià)在600元/噸以上或470元/噸以下。而目前500元/噸的價(jià)格已是煤價(jià)“綠色區(qū)間”下限。

在此背景下，4月21日早盤煤炭板塊跌幅居前。截至上午收盤，Wind中信一級煤炭板塊跌幅2.32%，個(gè)股中山煤國際跌4.8%，潞安環(huán)能、中國神華、美錦能源、安源煤業(yè)跌幅均超3%。

需求不振仍是能源賤賣主因

原油、煤炭價(jià)格疲軟，與當(dāng)前市場需求不振密切相關(guān)。

“原油基本面確實(shí)非常疲軟，且這種疲軟超過了市場的最悲觀預(yù)期。”卓創(chuàng)分析師朱光明表示，原油弱勢背后折射出兩點(diǎn)，一是美國石油需求因封城而導(dǎo)致的銳減已經(jīng)到了不得不重啟經(jīng)濟(jì)的階段，這從特朗普要求5月1日重啟經(jīng)濟(jì)的表態(tài)就可以看出端倪;二是沙特與俄羅斯暫停開打價(jià)格戰(zhàn)之后，雖然沙特提高了出口至美國的原油價(jià)格，但對美國頁巖油行業(yè)的保護(hù)作用正在消失，美國大量的頁巖油企業(yè)將會加速破產(chǎn)，市場化正在快速出清過剩產(chǎn)能。供需嚴(yán)重失衡之下，原油庫存不斷累加，在臨近庫存極限時(shí)刻，歷史性負(fù)值就發(fā)生了。

上海邁柯榮信息咨詢有限責(zé)任公司董事長徐陽也稱，當(dāng)前影響油價(jià)的最主要因素不是生產(chǎn)成本，而是庫存，特別是在內(nèi)陸產(chǎn)油區(qū)。疫情引發(fā)了基礎(chǔ)設(shè)施和交通物流不暢等問題，原油很難外輸或儲存。純粹為了經(jīng)濟(jì)性而關(guān)井停產(chǎn)是有風(fēng)險(xiǎn)的，所以要接著生產(chǎn)。如果儲罐庫容不夠或者存儲成本過高，生產(chǎn)商寧愿接受負(fù)油價(jià)，不得不賠錢讓買家拉走。

“前段時(shí)間煤炭一直表現(xiàn)比原油強(qiáng)，導(dǎo)致煤礦開工率較高。3月份煤礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)問題得到解決，市場供應(yīng)寬松，但需求還是不如預(yù)期。”程小勇分析煤價(jià)近期弱勢時(shí)也稱，一季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，前三個(gè)月用電量和發(fā)電量情況向好，但雖然二產(chǎn)業(yè)用電量出現(xiàn)回升，三產(chǎn)卻下降了19.8%，這說明雖然二產(chǎn)占用電比較大，但三產(chǎn)中包括影院、餐飲受疫情影響，用電需求不足，導(dǎo)致煤炭需求整體或下降。加之馬上進(jìn)入5月份，南方進(jìn)入汛期，水力發(fā)電比重會加大，對動力煤需求會更加減少。此外再焦煤焦炭方面，雖然目前鋼廠開工率高，但并美元出現(xiàn)焦煤焦炭去庫存的情況，說明需求并沒有對供應(yīng)形成對沖，市場仍面臨需求不足的問題。

徐陽認(rèn)為，此輪煤價(jià)出現(xiàn)深跌的原因首先是市場供大于求之下，各發(fā)運(yùn)企業(yè)展開降價(jià)促銷產(chǎn)生影響。其次，下游用戶觀望氣氛濃重，“買漲不買落”的心態(tài)有所加重。再次，期貨市場對現(xiàn)貨煤價(jià)走勢產(chǎn)生推波助瀾的影響。按照價(jià)格異常波動預(yù)警機(jī)制，煤炭價(jià)格紅色區(qū)域即600元/噸以上，或者470元/噸以下。從價(jià)格變化來看，目前煤價(jià)剛剛進(jìn)入黃色區(qū)域，距離470元/噸還有一段距離，還沒到國家出手救市的時(shí)候。

對于大宗集體狂跌的遠(yuǎn)期影響，他認(rèn)為，原油的暴跌將會拉低大宗商品的價(jià)值重心。大宗商品之間存在相應(yīng)比價(jià)關(guān)系，部分大宗商品之間還有替代關(guān)系，所以大宗商品之間的價(jià)格相關(guān)性比較強(qiáng)，原油價(jià)格暴跌實(shí)際上也相應(yīng)打壓其他商品價(jià)格。大宗商品整體狂跌，使得市場對通縮有所擔(dān)憂。

下游企業(yè)反饋市場形勢有好轉(zhuǎn)

新冠肺炎疫情在全球范圍蔓延以來，原油價(jià)格的大幅下跌，使得成本塌陷效應(yīng)凸顯。國內(nèi)化工、有色多種產(chǎn)品價(jià)格已跌至近年或歷史低點(diǎn)，多數(shù)企業(yè)反應(yīng)出現(xiàn)成本倒掛，庫存高企局面。

“相比前段時(shí)間的持續(xù)下跌局面，最近化工產(chǎn)品價(jià)格反倒穩(wěn)定了，市場現(xiàn)狀略有好轉(zhuǎn)。”對于目前國內(nèi)化工產(chǎn)品市場情況，山東地區(qū)一龍頭化工企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人4月21日早間接受記者采訪時(shí)表示，雖然近期個(gè)別產(chǎn)品仍還有虧損，但也有不少化工商品價(jià)格有反彈。“虧損產(chǎn)品仍主要為乙二醇，行業(yè)平均成本在4000-5000元/噸，而現(xiàn)在市場價(jià)格在3000-3300元/噸，因此業(yè)內(nèi)普遍時(shí)虧損狀態(tài)。”

不過該人士表示，近期化工商品價(jià)格小幅回暖，并不是下游需求提升的結(jié)果，主要還是因?yàn)樯唐穬r(jià)格大跌導(dǎo)致企業(yè)虧損后，行業(yè)整體產(chǎn)能自主縮減導(dǎo)致了供應(yīng)下降。

據(jù)了解，近期國內(nèi)煤炭價(jià)格下滑，對部分化工企業(yè)成本下降反倒成為積極影響。上述人士稱，乙二醇國際上都是以石油法為主，只有中國近幾年煤制乙二醇發(fā)展比較快，能源消耗主要為煤炭。此前石油價(jià)格下滑，國際石油法制造乙二醇成本很低，而國內(nèi)煤炭的價(jià)格下滑不明顯，所以國內(nèi)企業(yè)呈現(xiàn)劣勢。公司一年煤炭需求量在500萬噸，因此煤價(jià)下滑有利于企業(yè)降低成本。

國內(nèi)一煤電鋁一體化上市企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，煤價(jià)下行對于發(fā)電企業(yè)是利好消息。不過近期國內(nèi)用電量水平依然略顯疲態(tài)，下游需求不振情況仍明顯。

其同時(shí)反應(yīng)，對比前段時(shí)間國內(nèi)鋁價(jià)大跌，市場庫存高企的局面，近期鋁市去庫存情況有明顯好轉(zhuǎn)。“不過據(jù)反饋并不是需求旺盛導(dǎo)致的庫存下移，而是目前下游企業(yè)存在囤貨動作。”

不過對于煤價(jià)下行，目前相關(guān)企業(yè)已經(jīng)行動保價(jià)。

據(jù)太原煤炭交易中心消息，近期中國煤炭工業(yè)協(xié)會、中國煤炭工業(yè)協(xié)會下屬無煙煤協(xié)會，煉焦煤協(xié)會紛紛公開發(fā)文，要求煤企聯(lián)合限產(chǎn)保價(jià)(限產(chǎn)10%)，堅(jiān)守長協(xié)，以銷定產(chǎn)、堅(jiān)持底線思維，共同維護(hù)煤炭市場穩(wěn)定。

同時(shí)，據(jù)了解目前四大主流煤企神華、同煤、中煤、伊泰集團(tuán)停止“價(jià)格戰(zhàn)”，統(tǒng)一5500大卡銷售價(jià)格不得低于485元/噸。其中神華集團(tuán)接到通知，從現(xiàn)在到本月底，銷售集團(tuán)所有現(xiàn)貨的5500大卡標(biāo)準(zhǔn)規(guī)格品銷售價(jià)格不得低于485元/噸。

能源價(jià)格或仍未見底

原油期價(jià)跌至負(fù)值，煤價(jià)跌破綠色空間，能源是否已經(jīng)見底?

“疫情是全球最大的黑天鵝事件，所以全球經(jīng)濟(jì)衰退的灰犀牛也逐步走近了。我們把全球疫情影響分問五個(gè)階段，一是恐慌階段，二是疫情控制階段，三是經(jīng)濟(jì)沖擊階段，四是復(fù)工階段，五是長期經(jīng)濟(jì)衰退階段。目前國外處于第二階段，國內(nèi)處于第四階段。內(nèi)外兩個(gè)階段疊加，相對都是樂觀的。所以美股出現(xiàn)避浪反彈，道指從18000點(diǎn)反彈到23000多點(diǎn)，會不會形成下跌的第三浪探底，還取決于疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊程度和全球的復(fù)工情況。”高上分析，近期中美一場討論會認(rèn)為全球疫情擴(kuò)散可能會持續(xù)18個(gè)月，40%-60%的人群可能會受到感染，影響非常巨大的。原油出現(xiàn)負(fù)值，短期看是5月份移倉換月，多頭大撤退，使得期貨出現(xiàn)大幅下跌，但是6月合約是現(xiàn)在博弈的主力合約，未來價(jià)格走勢還是取決于兩方面，一方面是原油需求，二是儲存空間。現(xiàn)在原油雖然在減產(chǎn)，但是彌補(bǔ)不了需求急劇下滑。6月份原油還在21美金/桶之上，后續(xù)會怎么演變還是要看4月份疫情的發(fā)展情況。

他認(rèn)為，從中長期看，原油作為一種商品，供給端是可以把控的。雖然疫情沖擊巨大，但也是短暫的，中長期原油價(jià)格在20美元/桶以下的時(shí)間不會太久。因此原油中長期并不悲觀，但短期最壞情況可能還沒到來，要到二季度的四五月份體現(xiàn)出來。

“下階段疫情見到高點(diǎn)，全球逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，當(dāng)然也有復(fù)工難復(fù)產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)不達(dá)產(chǎn)的情況，所以疫情對未來經(jīng)濟(jì)影響仍存不確定性，也有可能是反復(fù)過程。”高上認(rèn)為，原油和煤炭都會因?yàn)樾枨笞兓馐芫薮笥绊?。雖然目前煤價(jià)是相對底部位置，但原油和煤炭的關(guān)聯(lián)性也比較大，會不會出現(xiàn)原油對煤炭的負(fù)面帶動也需要繼續(xù)觀察。

“目前黑色系依然面臨供應(yīng)旺盛的問題。受疫情影響，出口訂單縮減問題仍然突出，機(jī)電產(chǎn)品的下游出口不暢，可能會涉及鋼材需求繼續(xù)弱勢，未來市場供強(qiáng)需弱情況還是會延續(xù)。”程小勇分析認(rèn)為，從已經(jīng)發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上看，二三月份新基建的數(shù)據(jù)并不如預(yù)期。如果后續(xù)相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍未出現(xiàn)明顯提振，市場對黑色系商品恐出現(xiàn)補(bǔ)跌行情。

分析師任慧云表示，雖在國際公共衛(wèi)生事件影響下，國際煤炭市場受到一定沖擊；同時(shí)國內(nèi)進(jìn)口通關(guān)政策有所收緊，進(jìn)口煤價(jià)差優(yōu)勢有所弱化，對內(nèi)貿(mào)煤替代作用減弱，但3月煤炭進(jìn)口量仍呈增長態(tài)勢。據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)，3月份，進(jìn)口煤炭2783萬噸，同比增長18.5%；一季度，進(jìn)口煤炭9578萬噸，同比增長28.4%。

同時(shí)，多重因素影響下，沿海電廠日耗仍難以恢復(fù)到往年同期水平，多采取積極去庫存、消極采購的策略，北上采購積極不高；另有部分電廠推遲交貨日期，下游需求疲軟。截至4月17日，沿海六大電廠庫存1630.14萬噸，同比增加129.55萬噸，漲幅8.63%；日耗56.41萬噸，同比增加2.61萬噸。

后期來看，目前國內(nèi)煤礦生產(chǎn)正常，在無其他突發(fā)事件影響情況下，后期國內(nèi)煤炭供應(yīng)將繼續(xù)維持寬松運(yùn)行態(tài)勢；進(jìn)口煤方面，在進(jìn)口政策收緊后，對內(nèi)貿(mào)煤替代作用有所減弱，但對市場仍有一定補(bǔ)充作用。下游需求方面，4、5月份為傳統(tǒng)需求淡季，而今年淡季效應(yīng)尤為明顯，需求持續(xù)疲軟。國內(nèi)動力煤供需格局持續(xù)寬松運(yùn)行，預(yù)計(jì)后期煤價(jià)仍有下行壓力。