隨著光伏風(fēng)電、電動車等行業(yè)的成熟，并逐漸迎來補(bǔ)貼的退出，氫能源或?qū)⒊蔀樾乱惠喺哧P(guān)照的重點。
今天受《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃(2021-2035年)》政策出臺影響，氫能板塊爆發(fā)，十幾只個股漲停。
近期的A股市場有兩個現(xiàn)象值得大家關(guān)注：
第一，自上周三上證指數(shù)觸底反彈以來，市場的情緒開始逐漸升溫，每天都有新熱點出來。
這些熱點通常跟當(dāng)天的政策密切相關(guān)，比如周一的農(nóng)業(yè)、周二的房地產(chǎn)、今天的氫能、儲能、中藥，都是如此。
市場的關(guān)注點，正逐漸從外圍的烏克蘭戰(zhàn)爭、中美關(guān)系、美聯(lián)儲加息等對市場的負(fù)面沖擊，轉(zhuǎn)向國內(nèi)的政策動向?qū)κ袌龅恼蚶瓌印?/p>
這跟兩會結(jié)束后，高層“穩(wěn)增長”的指揮棒確定，各部門各就各位，陸續(xù)發(fā)力、落實政策有關(guān)。
這也是每年A股“春季行情”的基本規(guī)律，進(jìn)一步印證了我們上周三文章《見底信號出現(xiàn)！》的邏輯。
第二，回歸到氫能源。
由于是政策驅(qū)動邏輯，在有更多的基本面支持出現(xiàn)之前，很可能會在短線回落，建議不要盲目跟風(fēng)。
但長期的角度而言，氫能源又是值得投資者重視的。
這是個萬億元級別的大市場，前景廣闊，隨著光伏風(fēng)電、電動車等行業(yè)的成熟，并逐漸迎來補(bǔ)貼的退出，氫能源或?qū)⒊蔀樾乱惠喺哧P(guān)照的重點。
很多人以為，氫能源和鋰電是互相替代的關(guān)系，其實并不然。
筆者認(rèn)為，兩者更多是互補(bǔ)關(guān)系，就像汽油和柴油、煤油，由于技術(shù)特點不同，都會有各自適合的應(yīng)用場景。
目前看來，鋰電池更多替代的是汽油市場，在乘用車領(lǐng)域發(fā)展；
氫能源的能量密度更高、續(xù)航時間更長，將更多替代商用車、輪船、飛機(jī)、工程機(jī)械、農(nóng)用機(jī)械的柴油、煤油應(yīng)用場景。
雖然氫能源目前由于成本的關(guān)系，還缺乏市場競爭力，但隨著政策的強(qiáng)力鼓勵、補(bǔ)貼的加大、技術(shù)的進(jìn)步，這個行業(yè)目前正處于大爆發(fā)的前夜。
如果從風(fēng)險投資的角度而言，現(xiàn)在進(jìn)入正是時候。
一
為什么要關(guān)注氫能源？
因為氫能源就是下一個鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，一個依靠政策補(bǔ)貼而實現(xiàn)從0到1、到10，逐漸爆發(fā)的萬億大產(chǎn)業(yè)。
不僅是我國在重視，全世界發(fā)達(dá)國家都已經(jīng)將氫能上升到了國家能源戰(zhàn)略的高度。
美國，《氫能經(jīng)濟(jì)路線圖》明確，2050年，氫能將占到美國終端能源消費的14%。
歐盟，《歐盟氫能戰(zhàn)略》提出，氫能占比要由當(dāng)前的不到2%提升至13~14%。其中，法國計劃到2030年要投入70億歐元發(fā)展綠色氫能。
日本，2019年公布《氫能利用進(jìn)度表》，明確至2030年建成“氫能社會”。
可見，氫能確實是未來碳中和社會的一個重要產(chǎn)業(yè)，有見及此，我國近幾年也在不斷推出一些鼓勵政策。
尤其是2020年財政部發(fā)布相關(guān)的補(bǔ)貼支持政策之后，各地方部門的積極性被調(diào)動起來，氫能的商業(yè)化進(jìn)程開始加速。
比如，浙江舟山市提出要探索氫能海上供應(yīng)鏈，新建燃料電池船舶100艘以上，建設(shè)氫能海洋應(yīng)用示范城市。
廣東佛山市提出要打造氫能產(chǎn)業(yè)的“硅谷”，目前投資已經(jīng)超過300億元，聚集了康明斯制氫設(shè)備、韻量燃料電池、鴻基創(chuàng)能膜電極、通用氫能核心材料、濟(jì)平催化劑等氫能龍頭企業(yè)，還興建了第二條燃料電池有軌電車線路。
武漢提出要從“車都”轉(zhuǎn)型為“氫都”，如今聚集了東風(fēng)新能源、雄韜氫能、眾宇動力、武漢開沃等一批氫能企業(yè)，還有在氫能科研實力出眾的武漢理工大學(xué)。
氫能作為一種綠色能源，擁有清潔低碳、熱值高、來源多樣、儲運靈活四大優(yōu)點，被譽(yù)為21世紀(jì)的“終極能源”。
其中，清潔低碳、來源多樣是它能夠取代傳統(tǒng)能源的關(guān)鍵，而跟鋰電相比，則是各擅勝場。
氫能比鋰電更優(yōu)越的地方在于：
1）熱值高：其熱值可達(dá)到120MJ/kg，是同質(zhì)量化石燃料的3倍，更是鋰電池的100倍。
2）儲運靈活：氫可以以氣態(tài)、液態(tài)或固態(tài)的金屬氫化物等形態(tài)出現(xiàn)，能適應(yīng)不同場景的要求。
另外，氫能也沒有工作溫度限制，不像鋰電那么嬌貴，一到氣溫寒冷的北方就很快趴窩了。
氫能的充能速度更快，幾分鐘就能完成燃料的加注，完全不需要像鋰電一樣長時間的等待，在高速公路上大排長龍。
正是擁有這些優(yōu)勢，才使得氫能的前景無比廣闊，各國政府也對其青睞有加，不斷加碼補(bǔ)貼。
當(dāng)然，回歸現(xiàn)實，氫能眼下最大的劣勢就是成本，高昂的設(shè)備和運營成本使得其商業(yè)化遲緩，只能等待政府的有形之手。
政策補(bǔ)貼有沒有可能改變這個困境呢？
參考鋰電產(chǎn)業(yè)，過去十年，鋰電池性能提高了3倍，成本下降了90%，技術(shù)的進(jìn)步和規(guī)?；瘞淼某杀鞠陆担ǔ鋈藗兊南胂?。
根據(jù)國際氫能聯(lián)盟的估算，到2030年，氫能成本將比2020年下降至少60%，到那時，氫能的廣泛普及將是可以預(yù)料的。
二
氫能產(chǎn)業(yè)鏈包括上游氫能制取、中游儲存運輸、下游場景應(yīng)用等。
其中上游制氫包括化石能源制氫、電解水制氫、工業(yè)副產(chǎn)氫；儲運環(huán)節(jié)分為液氫儲運、高壓儲運、固態(tài)儲運、有機(jī)液態(tài)儲運；下游包括交通運輸、儲能、工業(yè)應(yīng)用等。
上面說到，氫能產(chǎn)業(yè)的核心瓶頸是成本，而制約瓶頸的關(guān)鍵就是氫能的上游制取和中游存儲運輸。
只有解開這個瓶頸，氫能才能進(jìn)入商業(yè)化的快車道，所以在今天出臺的《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃(2021-2035年)》中，關(guān)鍵的目標(biāo)就是——
1）初步建立以工業(yè)副產(chǎn)氫和可再生能源制氫就近利用為主的氫能供應(yīng)體系。
2）可再生能源制氫量達(dá)到10-20萬噸/年，成為新增氫能消費的重要組成部分，實現(xiàn)二氧化碳減排100-200萬噸/年。
3）燃料電池車輛保有量約5萬輛，部署建設(shè)一批加氫站。
這三個目標(biāo)，第一、第二個目標(biāo)涉及上游制氫，第三個目標(biāo)涉及中游儲運，因此中上游才是現(xiàn)階段投資的重點。
上游方面，根據(jù)氫能生產(chǎn)來源和生產(chǎn)過程中的碳排放情況，可將氫分為灰氫、藍(lán)氫、綠氫。
灰氫是指通過化石燃料燃燒產(chǎn)生的氫氣；
藍(lán)氫是指在制氫過程中增加碳捕捉、利用與儲存技術(shù)產(chǎn)生的氫氣；
綠氫是利用風(fēng)電、水電、太陽能、核電等可再生能源制備出的氫氣，制氫過程完全沒有碳排放。
這三種氫里，綠氫是最符合理想的清潔能源，藍(lán)氫算是低碳?xì)?，是政策的主要鼓勵對象?/p>
我國目前是世界第一制氫大國，在氫能的全球版圖上具有舉足輕重的地位。
但尷尬的是，目前的主要制氫方式是煤制氫，占比約64%，這也是最不環(huán)保的灰氫，因此未來會逐步被更清潔的藍(lán)氫和綠氫取代。
中期來看，藍(lán)氫是主要的過渡形式；長期來看，綠氫會成為終極的發(fā)展方式。
藍(lán)氫的主要來源是天然氣制氫，2019年，我國天然氣制氫占比14%，為第三大制氫方式，次于煤制氫、工業(yè)副產(chǎn)制氫。
主要原因是，第一我國的天然氣資源比較少、對外依存度比較高，第二價格也相對比較貴。
但是考慮到兩個因素，第一我國擁有非常豐富的頁巖氣資源，全球占比20%左右，不輸于美國，開發(fā)潛力是很大的；
第二，現(xiàn)階段煤制氫的成本雖然低于天然氣制氫，但基本沒有下降空間了，而天然氣制氫的成本下降空間還很大。
首先，由于煤制氫的碳捕捉技術(shù)成本更高。根據(jù)IEA數(shù)據(jù)，在目前的技術(shù)水平下（2020年），天然氣制氫疊加碳捕捉技術(shù)成本后，成本達(dá)到17.02元/kg，而煤制氫成本將達(dá)到16.44元/kg，兩者成本差距將大大縮小。
其次，由于煤制氫的現(xiàn)階段規(guī)模更大，隨著天然氣制氫的規(guī)?；l(fā)展，成本將實現(xiàn)更快的攤薄，最終低于煤制氫的成本。
從長遠(yuǎn)來看，以電解水制氫為代表的綠氫，也有很大的發(fā)展空間。
電解水制氫在目前我國的占比只有1%，但由于其綠色環(huán)保、操作靈活的特點，并且可與風(fēng)電、光伏等可再生能源結(jié)合，未來有望成為終極的制氫路線。
當(dāng)然其現(xiàn)階段最大的問題就是成本高昂，這需要等待相關(guān)技術(shù)的成熟，以及光伏風(fēng)電成本的進(jìn)一步下降。
根據(jù)中國氫能聯(lián)盟預(yù)測，2025年，可再生能源電解水制氫成本有望降低至25元/kg氫氣，彼時將具備與天然氣制氫進(jìn)行競爭的條件；
2030年，可再生能源電解水制氫成本將低至15元/kg氫氣，具備與配套碳捕捉技術(shù)的煤制氫競爭的條件。
儲運方面，短期來看高壓氣態(tài)氫的形式，用拖車運輸是最經(jīng)濟(jì)的方式，畢竟能節(jié)省液化成本與管道建設(shè)的前期投資成本，是現(xiàn)階段的主要發(fā)展方向。
但是，當(dāng)氫能需求大規(guī)模爆發(fā)之后，采用輸氫管道+液氫槽車運輸?shù)姆绞讲攀亲罡咝У摹?/p>
液氫運輸是指在標(biāo)準(zhǔn)大氣壓下，將氫氣冷卻至-253℃形成液體，儲存至低溫絕熱的液氫罐中，并裝載于液氫槽車中進(jìn)行運輸。每次可運輸氫氣約4000kg，是氣氫拖車運量的10倍左右，大大提高了運輸效率。
管道輸氫則是實現(xiàn)氫氣大規(guī)模、長距離、低成本運輸?shù)闹匾绞健?019年全球已建成的氫氣管道近5000公里，而中國不足100公里。目前的研究熱點是利用現(xiàn)有的天然氣管網(wǎng)混氫運輸。
整體來看，運輸環(huán)節(jié)最大的投資板塊是儲氫罐。
加氫站方面，目前發(fā)展緩慢主要原因一是需求還沒有大規(guī)模啟動，二是設(shè)備成本比較貴。
其中，設(shè)備國產(chǎn)化是降本關(guān)鍵，主要設(shè)備包括儲氫裝置、壓縮設(shè)備、加注設(shè)備、站控系統(tǒng)等。
壓縮機(jī)成本占總成本比例較高，約占30%，是投資空間最大的環(huán)節(jié)。
現(xiàn)階段的加氫站投資成本大約是加油站的3倍左右，根據(jù)中國電動汽車百人會預(yù)測，在技術(shù)進(jìn)步及規(guī)模效應(yīng)下，當(dāng)壓縮機(jī)、儲氫罐、加氫系統(tǒng)需求量增加到100套/年時，未來加氫站降本空間在21%左右。
這類似于飛輪效應(yīng)，當(dāng)規(guī)模效應(yīng)出來，技術(shù)進(jìn)一步升級，成本便螺旋式下降，又進(jìn)一步刺激需求，擴(kuò)大了市場規(guī)模。
最難的便是早期的第一步，如果政府能通過補(bǔ)貼有力的推一把手，飛輪便能加速運轉(zhuǎn)起來。
三
氫能產(chǎn)業(yè)下游廣闊，未來有望成為萬億級市場。
但著眼于現(xiàn)實，成本高昂是最大的困擾，因此，今天的政策文件，主要就是著眼于上游制氫和中游儲運環(huán)節(jié)的降本進(jìn)行補(bǔ)貼。
這也是我們現(xiàn)階段的主要投資方向。
中上游環(huán)節(jié)，目前我國實力最強(qiáng)的還是壟斷型國企。
比如中石化，目前已提出要打造中國第一氫能公司，正規(guī)劃建設(shè)我國最大的加氫站網(wǎng)絡(luò)；
比如中石油，也在建設(shè)我國最大的藍(lán)氫產(chǎn)能基地。
在民營企業(yè)層面，工業(yè)副產(chǎn)制氫比較領(lǐng)先的是衛(wèi)星化學(xué)，該公司是國內(nèi)丙烯酸及酯行業(yè)的龍頭，由于丙烷脫氫以及乙烷裂解的過程中會大量副產(chǎn)氫氣，因此成本上具有一定優(yōu)勢。
寶豐能源布局了全球單廠規(guī)模最大、產(chǎn)能最大的電解水制氫項目，2021年首批裝置成功投產(chǎn)，項目全部達(dá)產(chǎn)后可年產(chǎn)2.4億標(biāo)方綠氫和1.2億標(biāo)方綠氧。
而從投資的角度，筆者還是建議大家關(guān)注技術(shù)門檻更高、利潤率更好的設(shè)備環(huán)節(jié)。
重點關(guān)注中上游的儲運設(shè)備環(huán)節(jié)，業(yè)績釋放會比較早，核心企業(yè)包括雪人股份（壓縮機(jī)）、冰輪環(huán)境（壓縮機(jī)）、京城股份（儲氫罐）、富瑞特裝（氣罐運輸車）。
至于下游搞燃料電池的億華通、雄韜股份；搞質(zhì)子交換膜等關(guān)鍵材料的東岳集團(tuán)、泛亞微透，搞氫能重卡的濰柴動力，或許還需要等待更長時間。
