新能源股自4月底反彈以來，漲勢則尤為強(qiáng)勁，風(fēng)電板塊表現(xiàn)亦不俗。

風(fēng)電板塊次新股中，三一重能的表現(xiàn)十分亮眼，上市不到一個(gè)月的時(shí)間，漲幅度超過84.3%，市值增長175.6億元。今日收盤報(bào)54.92元，上漲3.62%，市值646.3億元，這一市值規(guī)模在風(fēng)電整機(jī)上市公司中位居第三位。

志向高遠(yuǎn)

三一重能成立于風(fēng)電板塊“風(fēng)云起”的2008年，當(dāng)時(shí)由三一集團(tuán)出資2億元設(shè)立。

從2008年至今，十四年磨一劍，三一重能在風(fēng)電已擁有自己的一片城池。

在2020年搶裝潮中，三一重能開疆拓土，吊裝市占率大幅提升，由2018年的1.2%提升至5.6%，排名由14名上升至第8名，位列二梯隊(duì)。

2021年中國風(fēng)電新增裝機(jī)總量為55.92GW，其中陸上風(fēng)電裝機(jī)為41.44GW，三一重能以3.21GW新增裝機(jī)量，躋身陸上前五。

其客戶群也非常優(yōu)質(zhì)，排名前五的客戶也是五大國企：國電投、中電建、中能建、華能、國家電網(wǎng)。

實(shí)力與野心成正比，三一重能的志向更高遠(yuǎn)。2022年6月，三一重能在科創(chuàng)板上市，在招股書上，三一重能立下的目標(biāo)是“中國第一，世界品牌”。

弊病難消

市場有了，名氣有了，短板也有了。因三一重能的大舉擴(kuò)張，留下了兩大弊病——

第一，現(xiàn)金流短缺，資金壓力大。

本次6月的IPO募集額度中，三一重能計(jì)劃將10億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，將近占總額的三分之一。

三一重能2019-2021年資產(chǎn)負(fù)債率分別為113.76%、84.69%和78.38%，其招股書透露主要由于公司歷史期經(jīng)營虧損，以及股東除股權(quán)投入外，另以債權(quán)形式對公司進(jìn)行資本投入。

而在另一端的經(jīng)營現(xiàn)金流方面，公司2019-2021年經(jīng)營現(xiàn)金凈流入分別為25.34億元、13.69億元和6.47億元，雖然呈現(xiàn)大幅減少態(tài)勢，但仍居高不下。

即使在風(fēng)電搶裝潮中大勝的前景也沒有讓其現(xiàn)金流緩解。2022年一季度，即使在歸母凈利潤5億元的情況下，三一重能的現(xiàn)金流比率仍然為負(fù)。

第二，海上風(fēng)電幾乎是一張白紙。由于市場競爭越來越激烈，陸上風(fēng)電市場透支，已接近于飽和，海上風(fēng)電成為下一個(gè)戰(zhàn)場。

相比陸上風(fēng)電，海上風(fēng)電具有發(fā)電效率高、限制條件少等優(yōu)勢。競爭對手金風(fēng)科技、明陽智能等在陸上和海上風(fēng)電領(lǐng)域均有布局，且技術(shù)有技術(shù)積累。

三一重能于海上風(fēng)電早有涉獵，但似乎都無疾而終。2014年，三一重能研發(fā)團(tuán)隊(duì)著手研發(fā)4.0、6.0MW海上風(fēng)電機(jī)組，但據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)三一重能風(fēng)機(jī)銷售全部面向陸上風(fēng)電市場，暫未涉足海上風(fēng)電。

若三一重能重啟海上風(fēng)電，就要重新面對早先未完成的項(xiàng)目，之前的問題如何解決?若三一重能不重啟海上風(fēng)電，市場的發(fā)展或會(huì)止步于此。

后勁不足

除此之外，三一重能技術(shù)上的投入也不盡人意。

風(fēng)電是技術(shù)密集型行業(yè)，一定程度而言，技術(shù)水平?jīng)Q定了企業(yè)的發(fā)展前景。但三一重能在授權(quán)專利、研發(fā)投入、研發(fā)人員方面皆有不足。

從研發(fā)人數(shù)來看，2021年金風(fēng)科技、明陽智能兩家的研發(fā)人員占比30%和20.7%，分別為3239人和2088人，而三一重能占比16.52%，有577人。

從技術(shù)專利數(shù)來看，截止2021年底，競爭對手金風(fēng)科技和明陽智能分別有國內(nèi)國際授權(quán)專利為3746項(xiàng)、 1000 多項(xiàng)，而三一重能只有494項(xiàng)。

研發(fā)投入來看，2021年金風(fēng)科技、明陽智能兩家的研發(fā)投入分別為22.37億元和10.55億元，而三一重能是5.42億元。

大力擴(kuò)張讓三一重能占據(jù)了一席之地，但距離其“中國第一，世界品牌”的口號還是頗有距離。無論是加大研發(fā)投入，還是進(jìn)軍海上風(fēng)電，對于現(xiàn)金流量比率尚未歸正的三一重能來說都是不小的難度。

海上風(fēng)電方興未艾，三一重能能否覓得良藥，重入戰(zhàn)局?