截至8月16日19時(shí)，WTI原油期貨主力合約報(bào)價(jià)徘徊在88.38美元/桶，盤中創(chuàng)下2月24日俄烏沖突爆發(fā)以來的最低值86.82美元/桶。
“沒人會(huì)想到，WTI原油期貨會(huì)出現(xiàn)如此大的變臉。”一位華爾街多策略對(duì)沖基金經(jīng)理向記者感慨說。至今，不少對(duì)沖基金仍認(rèn)為俄烏沖突導(dǎo)致全球原油市場供需關(guān)系緊張，尤其是歐洲天然氣價(jià)格迭創(chuàng)新高，令全球能源供需平衡的臨界點(diǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有來臨。但一個(gè)不爭的事實(shí)是，原油期貨卻在過去2個(gè)月下跌逾32%。
一位原油期貨經(jīng)紀(jì)商向記者直言，WTI原油期貨在短短2個(gè)月內(nèi)大跌約30美元/桶，除了全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增加，還有兩個(gè)不容忽視的因素，一是美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息令美元指數(shù)迭創(chuàng)新高，導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格大幅回調(diào);二是原油價(jià)格大起大落，無形間加劇對(duì)沖基金投資組合的凈值波動(dòng)性，導(dǎo)致他們紛紛減持原油期貨頭寸避險(xiǎn)。
“目前，不少對(duì)沖基金經(jīng)理將原油大跌視為美國政府強(qiáng)勢美元政策的產(chǎn)物，因?yàn)閺?qiáng)勢美元有助于降低美國燃油價(jià)格與通脹壓力。”他向記者直言。
值得注意的是，在原油期貨價(jià)格大跌期間，投行“變臉”的速度更快。近日，高盛發(fā)布最新報(bào)告，將今年第三季度布倫特原油期貨價(jià)格的預(yù)測值下調(diào)至110美元/桶，此前的預(yù)測值則是140美元/桶。
近日，花旗銀行也發(fā)布最新報(bào)告稱，未來數(shù)周布倫特原油期貨價(jià)格將跌至80-85美元/桶水準(zhǔn)，較目前的94美元/桶仍有約10美元的跌幅。
這也引發(fā)金融市場驟然掀起新一輪原油期貨沽空潮。
美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)發(fā)布最新報(bào)告指出，截至8月9日當(dāng)周，對(duì)沖基金為主的資管機(jī)構(gòu)持有的WTI原油期貨期權(quán)凈多頭頭寸較前一周大幅減少2565.4萬桶。這背后，是越來越多對(duì)沖基金意識(shí)到西方國家正竭盡全力遏制能源價(jià)格上漲與通脹壓力，此時(shí)沽空原油價(jià)格反而更顯得有利可圖。
但是，不少投行一面“唱空”油價(jià)，一面卻悄悄抄底原油期貨。CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至8月9日，以投行為主的互換交易商增持WTI原油期貨期權(quán)凈多頭頭寸1191萬桶。
“這正令原油期貨市場的多空博弈變得更具戲劇性。”上述原油期貨經(jīng)紀(jì)商認(rèn)為。這背后，或許是投行已意識(shí)到未來美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度不如6-7月，轉(zhuǎn)而押注美元沖高回落與油價(jià)重拾漲勢。畢竟，眾多投資機(jī)構(gòu)都認(rèn)為當(dāng)前油價(jià)跌勢早已偏離供需基本面。
高位跳水的背后推手
“沒人會(huì)在6月中旬猜到，2個(gè)月后WTI原油期貨價(jià)格竟然只有86美元/桶。”上述華爾街多策略對(duì)沖基金經(jīng)理向記者直言。當(dāng)時(shí)多數(shù)華爾街對(duì)沖基金鑒于西方國家限制俄羅斯原油出口，押注WTI原油期貨從123美元/桶漲至160-200美元/桶。
在他看來，改變油價(jià)漲勢的首要幕后推手，不是全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，而是美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息所營造的強(qiáng)勢美元。
在6月美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息75個(gè)基點(diǎn)令美元指數(shù)迭創(chuàng)新高后，大量量化投資基金鑒于美元上漲令以美元計(jì)價(jià)的大宗商品回落，開始紛紛拋售原油等大宗商品，這驟然引發(fā)一系列多米諾效應(yīng)。
具體而言，在美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息預(yù)期升溫導(dǎo)致美股大跌的情況下，眾多對(duì)沖基金都寄希望油價(jià)上漲能對(duì)沖股票投資組合虧損壓力。但隨著量化投資基金大舉拋售美元導(dǎo)致油價(jià)回落，他們驟然發(fā)現(xiàn)投資組合凈值波動(dòng)性進(jìn)一步加大，迫使他們不得不跟隨減倉原油期貨避險(xiǎn)。
“那時(shí)起，對(duì)沖基金與家族辦公室不再將原油視為避險(xiǎn)資產(chǎn)，而是高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，恨不得迅速清倉離場。”上述原油期貨經(jīng)紀(jì)商告訴記者。從6月下旬起，CFTC報(bào)告顯示對(duì)沖基金一直在大幅減倉原油期貨凈多頭頭寸。
在他看來，7月起華爾街驟然炒作美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息令美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)激增，進(jìn)一步推倒力挺原油者的信心——隨著美國經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂與日俱增，原先鑒于原油供需缺口而力挺油價(jià)的宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金等長期投資者也開始減倉原油期貨。
記者多方了解到，不少對(duì)沖基金將油價(jià)大跌視為“美國政府強(qiáng)勢美元措施的勝利”，因?yàn)檫@有助于降低美國燃油價(jià)格與通脹壓力。
但與此同時(shí)，他們依然相信原油市場供需緊張令油價(jià)被低估，目前他們不敢大舉抄底原油期貨的一個(gè)重要原因，是美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)相應(yīng)收緊杠桿融資門檻，令他們不但無法像以往般動(dòng)用6-8倍資金杠桿買漲WTI原油期貨，反而不得不持續(xù)壓縮原油多頭持倉規(guī)模以減少杠桿投資額度。
“此外，多數(shù)對(duì)沖基金也意識(shí)到，隨著西方國家竭盡全力遏制通脹與能源價(jià)格，即便他們戰(zhàn)勝了市場(抄底成功)，也未必能戰(zhàn)勝政府。”這位原油經(jīng)紀(jì)商指出。
投行變臉背后
面對(duì)油價(jià)高位跳水，投行“變臉”速度同樣不低。
近日，高盛發(fā)布最新報(bào)告，將今年第三季度布倫特原油期貨價(jià)格的預(yù)測值下調(diào)至110美元/桶，此前的預(yù)測值則是140美元/桶。
7月初，摩根大通分析師警告稱，若西方國家制裁措施促使俄羅斯實(shí)施原油報(bào)復(fù)性減產(chǎn)，全球油價(jià)可能會(huì)達(dá)到每桶380美元。
如今，摩根大通似乎尚未對(duì)原油價(jià)格走勢發(fā)布最新預(yù)測。
值得注意的是，投行一面“唱空”油價(jià)，一面卻在大舉抄底油價(jià)。
CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至8月9日，以投行為主的互換交易商增持WTI原油期貨期權(quán)凈多頭頭寸1191萬桶。
一位國內(nèi)券商分析師向記者透露，投行或許是“被動(dòng)”增持原油期貨凈多頭頭寸。究其原因，投行作為原油期貨做市商，需要盤活市場交易流動(dòng)性。當(dāng)上周對(duì)沖基金大舉拋售原油多頭頭寸且無人愿意接盤時(shí)，不排除投行自營部門只能買入原油期貨多頭頭寸“撮合”交易以維持必要的原油期貨市場交易流動(dòng)性。
但是，多數(shù)華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理認(rèn)為，投行此舉表明他們鑒于原油市場供需缺口依然巨大，更敢于押注油價(jià)觸底反彈。
高盛發(fā)布的最新報(bào)告指出，當(dāng)前原油供應(yīng)仍令人失望，盡管需求端受到歐洲天然氣危機(jī)影響而依然高漲，因此原油需求比市場預(yù)期更堅(jiān)挺。此外，即便全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，但布倫特原油價(jià)格仍可能在今年第四季度與2023年達(dá)到150美元/桶，才能真正意義上通過減少需求以實(shí)現(xiàn)原油供需平衡。
“事實(shí)上，投行最不愿看到油價(jià)持續(xù)下跌，一方面這導(dǎo)致他們?cè)谠烷_采方面的巨額投資，需要花費(fèi)更長時(shí)間才能收回本金利息;另一方面油價(jià)低迷也會(huì)影響他們?cè)谠推谪涀鍪薪灰追矫娴臉I(yè)務(wù)收入。”一位熟悉投行原油大宗商品業(yè)務(wù)的對(duì)沖基金交易員告訴記者。
但是，盡管高盛等投行正用實(shí)際行為力挺油價(jià)，但響應(yīng)者依然寥寥。
“如今眾多機(jī)構(gòu)投資者都意識(shí)到，即便油價(jià)被低估，但在當(dāng)前遏制通脹成為西方國家首要經(jīng)濟(jì)任務(wù)的情況下，貿(mào)然推高油價(jià)將面臨未知的風(fēng)險(xiǎn)。”這位對(duì)沖基金交易員指出。尤其在強(qiáng)勢美元令他們此前買漲油價(jià)套利策略鎩羽而歸后，如今多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者變得極其謹(jǐn)慎，不愿輕易踏入“同一條河”。
