在經(jīng)歷了數(shù)個(gè)月反復(fù)搖擺后，美國能源部上周發(fā)布招標(biāo)公告，宣布將購買300萬桶含硫原油，6月最終確定中標(biāo)結(jié)果，要求供應(yīng)商8月交付。然而市場(chǎng)人士指出，美國政府回補(bǔ)戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備(SPR)之路或很崎嶇，將面臨諸多考驗(yàn)。

去年3月，美國總統(tǒng)拜登祭出美國史上最大規(guī)模的1.8億桶石油儲(chǔ)備釋放，以在俄烏沖突爆發(fā)、油價(jià)飆升至每桶超過100美元之際，降低油價(jià)。此番大規(guī)模拋儲(chǔ)，令美國的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備水平降至1983年以來的最低水平。拜登政府曾計(jì)劃回補(bǔ)6000萬桶SPR，相當(dāng)于釋放計(jì)劃的1/3。

美國政府緊急釋放的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備價(jià)格為每桶約95美元，其希望以較低價(jià)格67-72美元區(qū)間補(bǔ)充SPR。但現(xiàn)實(shí)是，盡管今年油價(jià)數(shù)次處于這一價(jià)格區(qū)間，但真正執(zhí)行起來卻要難的多。周一，WTI 6月原油期貨收漲0.61%，報(bào)71.99美元/桶，仍勉強(qiáng)處于美國政府尋求的價(jià)格范圍。

之所以說SPR的回補(bǔ)實(shí)際操作上更困難，是因?yàn)槊绹诮衲暝缧r(shí)候已經(jīng)嘗試過一次購買原油，但以失敗告終。今年1月，美國能源部取消了其300萬桶的補(bǔ)庫計(jì)劃，聲稱收到的報(bào)價(jià)過高。

SPR定期將石油借給煉油廠，獲得額外供應(yīng)作為回報(bào)。但近幾十年來，SPR直接購買的情況非常少見。

上述失敗，令美國能源部需要從交易員的角度出發(fā)，思考回補(bǔ)實(shí)操問題。該機(jī)構(gòu)需要改進(jìn)其投標(biāo)方式——以更能反映原油交易的方式投標(biāo)。這包括像石油公司那樣，去權(quán)衡市場(chǎng)波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)。石油市場(chǎng)可能遇到諸多意外突發(fā)情況，包括自然災(zāi)害、地緣政治緊張局勢(shì)或OPEC+產(chǎn)量政策變化等。

業(yè)內(nèi)人士指出，美國能源部此前投標(biāo)失敗，因其以固定價(jià)格報(bào)價(jià)。固定價(jià)格意味著交易對(duì)手方將不得不承擔(dān)長達(dá)13天的價(jià)格固定所帶來的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此石油生產(chǎn)商可能會(huì)提高價(jià)格，對(duì)油價(jià)波動(dòng)幾美元的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖，而對(duì)沖成本是轉(zhuǎn)嫁給買方，也就是美國政府的。

市場(chǎng)走勢(shì)還主要與價(jià)格差異有關(guān)，這包括不同的原油類型，或是原油生產(chǎn)、買賣地點(diǎn)在哪里。這些價(jià)格差異可以使交易員們能夠計(jì)算運(yùn)輸?shù)瘸杀?，并讓生產(chǎn)商們有機(jī)會(huì)通過購買期貨或期權(quán)合約等金融工具來限制波動(dòng)帶來的影響。

美國能源部上周宣布的投標(biāo)，就將改進(jìn)之前的定價(jià)方法，變?yōu)榛谏鲜鎏峒暗膬r(jià)格差異的定價(jià)方法。美國政府要求對(duì)手方們就含硫原油價(jià)格差異給出價(jià)格。這有助于供應(yīng)商們更準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)成本，和限制潛在的損失。截至上周五，價(jià)格差異為98美分。

市場(chǎng)人士評(píng)論稱，理論上，同樣的問題仍然存在，因?yàn)榻灰咨虃冊(cè)诘却龥Q定期間，有兩周的時(shí)間必須承受價(jià)格差異。然而，價(jià)格差異的波動(dòng)性遠(yuǎn)低于油價(jià)。如果本次投標(biāo)成功，新的定價(jià)方式可以為未來的SPR回補(bǔ)提供藍(lán)圖。

事實(shí)上，考慮到與OPEC+的隔空博弈，和來自亞洲的強(qiáng)勁需求，對(duì)拜登政府來說，更緊迫的問題可能是，油價(jià)是否能保持在該國能源部的目標(biāo)范圍內(nèi)。拜登曾表示，將以一種為美國納稅人帶來最大價(jià)值并保護(hù)美國經(jīng)濟(jì)和安全利益的方式，來回補(bǔ)SPR。

雖然極低的SPR水平遭到共和黨官員們的強(qiáng)烈批評(píng)，但許多分析師認(rèn)為，美國SPR庫存足以抵御供應(yīng)沖擊，尤其是考慮到德克薩斯州和新墨西哥州快速增長的頁巖油產(chǎn)量，推動(dòng)美國原油產(chǎn)量接近創(chuàng)紀(jì)錄水平。

目前，石油交易員正密切關(guān)注美國能源部在補(bǔ)充SPR方面的一舉一動(dòng)。由于OPEC+減產(chǎn)，美國能源部所需的含硫原油更加緊俏。繼續(xù)補(bǔ)充SPR，勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步收緊原油市場(chǎng)，推高油價(jià)，即將到來的夏季出行高峰期可能也會(huì)推高汽油價(jià)格。