2020年，由于油價(jià)一度跌至負(fù)值，很多油氣公司業(yè)績(jī)跌至谷底，但以維多集團(tuán)為首的大宗商品交易巨頭卻賺得“盆滿缽滿”。2023年，因地緣政治局勢(shì)緊張，大宗商品貿(mào)易商再獲“潑天富貴”。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》近期消息稱，維多集團(tuán)2023年的凈利潤(rùn)為130億美元，是其繼2022年創(chuàng)紀(jì)錄的151億美元盈利后，連續(xù)第二年實(shí)現(xiàn)超高凈利潤(rùn)。截至2023年9月30日，托克集團(tuán)的凈利潤(rùn)為74億美元，同比增長(zhǎng)4億美元。貢沃爾集團(tuán)2023年的營(yíng)業(yè)收入為1270億美元，凈利潤(rùn)為12.52億美元，是該公司歷史上第二強(qiáng)勁的交易業(yè)績(jī)。全球五大石油貿(mào)易公司在連續(xù)幾年獲得創(chuàng)紀(jì)錄的業(yè)績(jī)和利潤(rùn)的過程中積累了高達(dá)1200億美元的現(xiàn)金。這一“潑天富貴”從何而來?大宗商品交易是如何進(jìn)行的?全球石油貿(mào)易的“主角”是誰?本文將揭開大宗商品交易商的“神秘面紗”，起底全球石油貿(mào)易。

石油貿(mào)易的“主角”

1、生產(chǎn)者或賣方

資源國(guó)是主要的油氣生產(chǎn)者，而其國(guó)家石油公司是政府掌管油氣領(lǐng)域的強(qiáng)有力工具，也貢獻(xiàn)著巨量的石油生產(chǎn)收益。根據(jù)國(guó)際能源署(IEA)2018年的數(shù)據(jù)，國(guó)家石油公司控制著全球56%的石油儲(chǔ)量，45.6%的在產(chǎn)油田。2017年，一項(xiàng)針對(duì)48家國(guó)家石油公司的研究發(fā)現(xiàn)，其總資產(chǎn)已達(dá)到3.1萬億美元。2013年，“油價(jià)過山車”啟動(dòng)前，至少有25個(gè)資源國(guó)有20%的收益依賴其國(guó)家石油公司。

但國(guó)家石油公司性質(zhì)各異，扮演的角色也很多面化，面臨著來自各方的壓力。有些國(guó)家石油公司承擔(dān)商業(yè)或運(yùn)營(yíng)公司的責(zé)任，銷售原油或原料礦物，管理國(guó)家股權(quán)或直接參與開采;有些國(guó)家石油公司則是監(jiān)管或行政實(shí)體，是國(guó)家發(fā)展經(jīng)濟(jì)的工具。

國(guó)家石油公司的存在有利于資源國(guó)控制石油的生產(chǎn)和收入的分配，助力技術(shù)快速升級(jí)，提供專業(yè)知識(shí)，解決市場(chǎng)調(diào)節(jié)失靈問題。有時(shí)，國(guó)家石油公司還提供社會(huì)服務(wù)、建設(shè)公共基礎(chǔ)設(shè)施或發(fā)放燃料補(bǔ)貼。有時(shí)，國(guó)家石油公司還代表國(guó)家承擔(dān)債務(wù)，享有比主權(quán)國(guó)家更高的信用評(píng)級(jí)。委內(nèi)瑞拉國(guó)家石油公司和安哥拉國(guó)家石油公司就是這樣的實(shí)例，他們承擔(dān)的債務(wù)超過國(guó)家GDP的20%。

資源國(guó)的國(guó)家石油公司通常從兩個(gè)渠道獲得原油：一是作為運(yùn)營(yíng)公司或國(guó)際石油公司的合作伙伴持有油氣田的股權(quán);二是從事油氣開采工作的公司向其上交的油氣實(shí)物。根據(jù)資源國(guó)政府與開采公司之間簽訂的典型的產(chǎn)量分成合同，國(guó)家石油公司除了獲得稅收、特許權(quán)使用費(fèi)和其他費(fèi)用，還可以獲得實(shí)物份額，從而擁有大量可供出售的油氣資源。

但資源國(guó)的國(guó)家石油公司在國(guó)際市場(chǎng)上直接交易往往面臨挑戰(zhàn)。首先，國(guó)家石油公司大多不具備自己的分銷渠道，只能向國(guó)內(nèi)外煉廠、國(guó)際石油公司和大宗商品貿(mào)易公司銷售石油;其次，國(guó)家石油公司往往受制于國(guó)內(nèi)設(shè)定的年度生產(chǎn)目標(biāo)，不利于其隨國(guó)際市場(chǎng)的供需調(diào)整銷售比例;再次，國(guó)家石油公司通常缺乏相應(yīng)的存儲(chǔ)設(shè)施，也不具備抵御價(jià)格波動(dòng)的管理能力和對(duì)沖能力，因此，大多只能依賴大宗商品交易商來出售油氣資源。

2、買方

油氣資源的買方主要有大宗商品貿(mào)易公司、國(guó)際石油公司，以及資源國(guó)的貿(mào)易公司等，其中前兩者的作用更重要。

（1）.大宗商品貿(mào)易公司

20世紀(jì)90年代以來，隨著石油價(jià)值鏈上各環(huán)節(jié)專業(yè)化程度的不斷提高，大宗商品貿(mào)易公司日益崛起，與國(guó)際石油公司在國(guó)際市場(chǎng)上一起“弄潮”大宗商品。21世紀(jì)10年代，這些公司控制了約一半以上的全球自由交易大宗商品。當(dāng)下，全球五大大宗商品貿(mào)易公司每日交易約處理2400萬桶原油和成品油，幾乎相當(dāng)于世界石油需求的1/4。作為全球最大石油貿(mào)易公司的維多集團(tuán)，每日“過手”的石油足夠供應(yīng)法國(guó)、德國(guó)、意大利、西班牙和英國(guó)的日需求之和。

大宗商品貿(mào)易公司某些方面雖然具有共性，但是具體的組織結(jié)構(gòu)卻各不相同。

首先，這些公司往往都是獨(dú)立的實(shí)體，專門從事大宗商品交易，并不涉足生產(chǎn)。除嘉能可外，其他大宗商品貿(mào)易公司也不涉獵下游。

其次，這些公司交易的商品范圍很廣，既有硬商品，如石油、天然氣、礦產(chǎn)等，也有軟商品(農(nóng)產(chǎn)品)，但他們更專注于特定行業(yè)。例如，兩家最大的大宗商品交易商維多集團(tuán)和摩科瑞主要做能源商品，在其他領(lǐng)域的業(yè)務(wù)極少。相比之下，嘉能可幾乎參與了所有主要領(lǐng)域，但更注重在有色金屬、煤炭和石油領(lǐng)域的操作。

再次，除了嘉能可，其他所有大宗商品貿(mào)易公司都是私人所有，未在任何證券交易所上市，因此也相對(duì)神秘。

此外，在規(guī)模上，這些公司也差異巨大。數(shù)量眾多的小公司僅從事某單一商品的交易，收入僅幾百萬美元;而大公司則活躍在多個(gè)市場(chǎng)，收入遠(yuǎn)超1000億美元。據(jù)《財(cái)富》雜志報(bào)道，全球最大的大宗商品交易商維多集團(tuán)2019年的營(yíng)業(yè)收入超過2250億美元。全球排名前十的大宗商品交易商的財(cái)力如果相加已富可敵國(guó)，規(guī)模相當(dāng)于加拿大(該國(guó)GDP為1.9萬億美元)。

如今，大宗商品貿(mào)易公司已發(fā)展成高度復(fù)雜化的多子公司、多管轄權(quán)的組織，通常由幾百甚至幾千個(gè)獨(dú)立的公司實(shí)體組成。

（2）.國(guó)際石油公司

國(guó)際石油公司是石油貿(mào)易的積極參與者。這些公司在20世紀(jì)70年代的石油禁運(yùn)危機(jī)后就活躍于石油貿(mào)易領(lǐng)域。國(guó)際石油公司的經(jīng)營(yíng)范圍涉及從原材料開采到煉制和分銷的整個(gè)石油價(jià)值鏈，其通過產(chǎn)量分成協(xié)議與資源國(guó)的國(guó)家石油公司合作，在這些國(guó)家進(jìn)行油氣勘探、生產(chǎn)和煉制，以及成品油的銷售活動(dòng)。國(guó)際石油公司還購(gòu)買和銷售第三方產(chǎn)品。有幾家公司設(shè)有專門從事大宗商品貿(mào)易的部門，充分利用其堅(jiān)實(shí)的資產(chǎn)基礎(chǔ)(采礦權(quán)、加工設(shè)施、基礎(chǔ)設(shè)施)，以自有資本為交易提供資金。

數(shù)據(jù)顯示，2016年，BP、殼牌和道達(dá)爾等3家國(guó)際石油公司的原油日交易量為1500萬桶。而五大獨(dú)立的大宗商品貿(mào)易公司同期的原油日交易量為1800萬桶，可謂不相伯仲。

2023年上半年，伯恩斯坦研究院表示，2022年，殼牌、bp和道達(dá)爾能源等3家歐洲石油公司通過石油、天然氣和電力貿(mào)易獲得的息稅折舊攤銷前利潤(rùn)分別為166億美元、115億美元和84億美元，共計(jì)達(dá)到365億美元，超過了四大私人大宗商品貿(mào)易公司維多集團(tuán)、托克集團(tuán)、摩科瑞和貢沃爾集團(tuán)2022年的能源交易總收入之和(約為340億美元)。

3、融資方

油輪運(yùn)輸石油的費(fèi)用動(dòng)輒高達(dá)幾千萬甚至幾億美元，因此，大宗商品是資本高度密集型的貿(mào)易，從事貿(mào)易的公司往往需要大筆資金來周轉(zhuǎn)。傳統(tǒng)上，貿(mào)易融資一般來自大型銀行。部分大型大宗商品貿(mào)易公司可能從多家金融機(jī)構(gòu)獲得融資。例如，托克集團(tuán)在美國(guó)、歐洲、亞太地區(qū)等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的130多家銀行籌集資金，不會(huì)被某個(gè)金融機(jī)構(gòu)或地區(qū)的信用額度所限制。

以往大銀行積極參與大宗商品貿(mào)易融資，有時(shí)也參與實(shí)物交易，但2007年～2008年的金融危機(jī)后，監(jiān)管的嚴(yán)格和成本的上升降低了銀行參與實(shí)物大宗商品貿(mào)易的能力和意愿。不少國(guó)際銀行出售或關(guān)閉了其實(shí)物和大宗商品業(yè)務(wù)，代以向大宗商品貿(mào)易公司提供貸款。例如，巴克萊銀行和德意志銀行關(guān)閉了大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)，摩根大通將該業(yè)務(wù)出售給了大宗商品交易商摩科瑞，摩根士丹利與大宗商品交易商卡斯?fàn)栴D達(dá)成了類似交易。

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》之前的消息顯示，全球前十大銀行的大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)收入從2008年創(chuàng)紀(jì)錄的141億美元降至2014年的45億美元。隨后銀行的業(yè)務(wù)開始大量轉(zhuǎn)向能源轉(zhuǎn)型項(xiàng)目。然而這并不意味著銀行的徹底撤出，卻使中小型大宗商品貿(mào)易公司越來越難以獲得融資，錢更多流向了大宗商品貿(mào)易界的頂流“大鱷”。

4、石油期貨、現(xiàn)貨與定價(jià)

石油期貨

所謂原油期貨是指原油買賣雙方就未來特定日期交付特定數(shù)量實(shí)體原油的合約。20世紀(jì)70年代，國(guó)際石油貿(mào)易開始運(yùn)用期貨方式發(fā)展石油期貨市場(chǎng)。1978年，紐約商品交易所首次發(fā)放與能源有關(guān)的期貨合同，標(biāo)志著國(guó)際石油期貨市場(chǎng)的開端。1983年，紐約商品交易所開始引進(jìn)原油期貨交易。石油期貨市場(chǎng)真正被廣泛認(rèn)可，源于1986年的油價(jià)暴跌，彼時(shí)石油市場(chǎng)波動(dòng)頻繁、風(fēng)險(xiǎn)大增，為了避險(xiǎn)，期貨交易量急劇上升。石油期貨市場(chǎng)的交易范圍從最初的燃料油擴(kuò)大到原油、取暖油、汽油及丙烷的期貨貿(mào)易，以及原油、取暖油的期權(quán)合同交易，期貨和期權(quán)的種類逐漸增加。

期貨貿(mào)易的運(yùn)行實(shí)際上提供了一個(gè)與實(shí)貨貿(mào)易相反的交易市場(chǎng)，在這一市場(chǎng)上，買賣雙方可以在幾個(gè)月前以公開叫價(jià)的方式確定價(jià)格，買賣一定數(shù)量的商品。理論上，交易合同應(yīng)由現(xiàn)貨市場(chǎng)上的實(shí)物商品交割來完成，但在期貨市場(chǎng)上，交易合同的大部分商品并非實(shí)物交易而是買空賣空。

作為世界上交易量最大的大宗商品之一，原油提供了一定程度的流動(dòng)性，使得投資者能夠輕松建立和結(jié)清頭寸。原油巨大的價(jià)格波動(dòng)使得交易者能在短時(shí)間內(nèi)賺取巨額利潤(rùn)，因?yàn)樗鼘?duì)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素反應(yīng)迅速。石油合約為股票、債券和其他投資工具之外的資產(chǎn)類別提供了投資組合多樣化的樣板。對(duì)一些投資者來說，原油在實(shí)物市場(chǎng)的定價(jià)及動(dòng)態(tài)比其他看起來不那么透明的金融資產(chǎn)更容易理解。

石油現(xiàn)貨

石油現(xiàn)貨市場(chǎng)是指進(jìn)行石油現(xiàn)貨交易的市場(chǎng)。20世紀(jì)70年代以前，這些市場(chǎng)僅作為各大石油公司相互調(diào)劑和交換油品的手段，交易量也僅占世界石油貿(mào)易總量的5%以下，這個(gè)階段的石油現(xiàn)貨市場(chǎng)稱為“剩余市場(chǎng)”。

20世紀(jì)70年代石油危機(jī)后，原油現(xiàn)貨交易量及在世界石油市場(chǎng)上所占比例逐漸增加，石油現(xiàn)貨市場(chǎng)由單純的“剩余市場(chǎng)”演變?yōu)榉从吃蜕a(chǎn)、煉制成本、利潤(rùn)的“邊際市場(chǎng)”?，F(xiàn)貨價(jià)格也逐漸成為石油公司、石油消費(fèi)國(guó)政府制定石油政策的重要依據(jù)。石油交易量從長(zhǎng)期合約市場(chǎng)大量轉(zhuǎn)移到現(xiàn)貨市場(chǎng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格開始反映石油生產(chǎn)的成本和邊際利潤(rùn)，具有了價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。目前，國(guó)際上有美國(guó)紐約、英國(guó)倫敦、荷蘭鹿特丹和新加坡等四大現(xiàn)貨交易市場(chǎng)。

石油定價(jià)

在現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)主導(dǎo)的定價(jià)體系下，國(guó)際原油市場(chǎng)采用的是公式定價(jià)法，以主要地區(qū)的基準(zhǔn)油為定價(jià)參考，以基準(zhǔn)油在交貨或提單日前后某一段時(shí)間內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)或期貨市場(chǎng)價(jià)格加上升貼水作為原油貿(mào)易的最終結(jié)算價(jià)格。目前有兩大國(guó)際基準(zhǔn)原油，即美國(guó)西得克薩斯輕質(zhì)原油(WTI)價(jià)格和北海布倫特原油(Brent)價(jià)格。

公式定價(jià)法是將基準(zhǔn)價(jià)格和具體交割的原油價(jià)格連接起來的機(jī)制，其中的升貼水在合約簽訂時(shí)就訂立，并且通常由出口國(guó)或資訊公司設(shè)定。需要注意的是，公式定價(jià)法可以用于任意合約，無論是現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期，還是長(zhǎng)期合約。

“做天下人的生意”

在全球市場(chǎng)唱響中國(guó)聲音

當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷百年未有之大變局，能源市場(chǎng)不確定性顯著增加、油氣價(jià)格頻繁波動(dòng)，能源貿(mào)易難度及風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。作為中國(guó)的國(guó)際石油貿(mào)易公司，聯(lián)合石化通過統(tǒng)籌全球業(yè)務(wù)、做強(qiáng)全球貿(mào)易、開拓全球市場(chǎng)，為世界能源貿(mào)易提供了中國(guó)方案、石化方案。

從零起步，聯(lián)合石化打造了中國(guó)石化最重要的對(duì)外貿(mào)易與合作平臺(tái)，推動(dòng)我國(guó)能源大宗商品國(guó)際貿(mào)易從無到有、從小到大、從弱到強(qiáng)，在全球油氣市場(chǎng)唱響了“中國(guó)聲音”。目前，聯(lián)合石化在全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)開展業(yè)務(wù)，擁有1800多個(gè)合作伙伴，年貿(mào)易規(guī)模達(dá)到4億噸。

聯(lián)合石化現(xiàn)已成為油氣貿(mào)易舞臺(tái)上的重要參與者，產(chǎn)品線由傳統(tǒng)的原油貿(mào)易、石油產(chǎn)品貿(mào)易拓展至天然氣貿(mào)易、碳電交易和倉(cāng)儲(chǔ)物流等領(lǐng)域，并建立起覆蓋全球主要油氣資源區(qū)和消費(fèi)市場(chǎng)的一體化貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)。

為保障原油安全和穩(wěn)定供應(yīng)，聯(lián)合石化積極推動(dòng)資源來源多元化，分別與阿曼、卡塔爾、挪威等資源國(guó)簽訂了長(zhǎng)期合約，使得原油貿(mào)易量大幅增長(zhǎng)。此外，聯(lián)合石化還積極發(fā)展LNG和倉(cāng)儲(chǔ)物流業(yè)務(wù)，參與市場(chǎng)交易，推動(dòng)自營(yíng)貿(mào)易，市場(chǎng)影響力和話語(yǔ)權(quán)空前提高，國(guó)際貿(mào)易能力顯著提升，逐步實(shí)現(xiàn)了從采購(gòu)商向貿(mào)易商的重要轉(zhuǎn)變。

在原油貿(mào)易方面，通過優(yōu)化采購(gòu)節(jié)奏、獲取高性價(jià)比資源、深度結(jié)合實(shí)貨與期紙貨等方式，聯(lián)化石化加大資源獲取力度，持續(xù)做強(qiáng)對(duì)外貿(mào)易，自營(yíng)創(chuàng)效能力大幅提高。

在石油產(chǎn)品貿(mào)易方面，聯(lián)合石化積極統(tǒng)籌“兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源”，以終端市場(chǎng)為基礎(chǔ)，構(gòu)建了“立足亞太、輻射歐洲、連通美洲和非洲”的成品油國(guó)際貿(mào)易格局，其中第三方貿(mào)易量占比超過2/3。

在LNG貿(mào)易方面，堅(jiān)持市場(chǎng)拓展與資源獲取兩手抓，聯(lián)合石化將第三方貿(mào)易做大做強(qiáng)，有效獲取短中長(zhǎng)約，全面提高了保供降本增效能力。

在碳電交易方面，聯(lián)合石化積極打造中國(guó)石化碳電交易平臺(tái)，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)多元化和可持續(xù)發(fā)展。2021年7月，其代表中國(guó)石化完成全國(guó)碳市場(chǎng)首筆大宗協(xié)議交易，獲得全國(guó)碳市場(chǎng)第一個(gè)履約周期優(yōu)秀服務(wù)及管理實(shí)踐證書。

在倉(cāng)儲(chǔ)物流方面，聯(lián)合石化全面實(shí)現(xiàn)物流全球優(yōu)化，推動(dòng)“免擔(dān)保”“財(cái)關(guān)保”“總擔(dān)保”等，推進(jìn)海事安全審核，提升了安全經(jīng)濟(jì)運(yùn)輸水平。2020年6月，中國(guó)石化進(jìn)口原油首次實(shí)現(xiàn)免擔(dān)保放行，是國(guó)內(nèi)石油石化行業(yè)進(jìn)口原油的首次免擔(dān)保放行。

聯(lián)合石化目前已建立起覆蓋全球主要油氣資源區(qū)和消費(fèi)市場(chǎng)的一體化貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)，改變了中國(guó)企業(yè)在國(guó)際能源市場(chǎng)上被動(dòng)“跟跑”的傳統(tǒng)形象。從現(xiàn)貨采購(gòu)?fù)卣沟綄?shí)貨與期紙貨協(xié)同，聯(lián)合石化及時(shí)向市場(chǎng)傳遞了“中國(guó)聲音”;成功把基準(zhǔn)油交易從中東推向北海和美洲，使圍繞系統(tǒng)需求開展期紙貨操作成為常態(tài)，直接把“中國(guó)元素”體現(xiàn)到原油計(jì)價(jià)體系中;維護(hù)上海原油期貨市場(chǎng)的價(jià)格合理性、與國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性，推動(dòng)上海原油期貨成為被地區(qū)乃至全球接受的價(jià)格基準(zhǔn);以自身貨盤為國(guó)內(nèi)航運(yùn)企業(yè)發(fā)展提供托底保障，推動(dòng)我國(guó)造船和航運(yùn)業(yè)實(shí)現(xiàn)從“陪跑”到“領(lǐng)跑”的跨越。

作為中國(guó)石化能源大宗商品國(guó)際貿(mào)易的“集大成者”，聯(lián)合石化通過“做天下人的生意”，不斷完善“買全球、賣全球”貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)，足跡已從傳統(tǒng)的中東和亞太延伸到遠(yuǎn)東、西非、歐洲、美洲，正為全球能源貿(mào)易的可持續(xù)發(fā)展作出積極貢獻(xiàn)。

全球五大石油貿(mào)易商

1、維多集團(tuán)(VitolGroup)

1966年在荷蘭成立，現(xiàn)總部位于瑞士，是世界上最大的獨(dú)立石油貿(mào)易公司，員工超過2500人，2019年?duì)I業(yè)收入超過2250億美元，總資產(chǎn)近400億美元，倉(cāng)儲(chǔ)規(guī)模達(dá)到1700萬立方米。

維多集團(tuán)也涉足能源的開采、運(yùn)輸和精煉業(yè)務(wù)，但以貿(mào)易為主。據(jù)公開報(bào)道，維多集團(tuán)每年運(yùn)送超過3.5億噸原油，控制著250艘超級(jí)油輪和其他船只，日處理石油和成品油超過760萬桶，大致相當(dāng)于日本的日常消費(fèi)量。日本是全球僅次于美國(guó)、中國(guó)和印度的第四大石油消費(fèi)國(guó)。

維多集團(tuán)在全球范圍內(nèi)從事100多種不同等級(jí)的原油交易，并與一些最具影響力的石油公司和煉廠關(guān)系密切。2022年，維多集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入為5050億美元，如果按此衡量，維多集團(tuán)將是《財(cái)富》世界500強(qiáng)榜單上的全球第二大公司。但由于維多集團(tuán)對(duì)其業(yè)務(wù)高度保密，因此未能列入排名。

維多集團(tuán)被視為“最賺錢的貿(mào)易公司”，即使在2015年～2019年油價(jià)大幅波動(dòng)期間，年?duì)I業(yè)收入仍超過1500億美元，凈利潤(rùn)超過15億美元，年均增速達(dá)到6%。從營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)表現(xiàn)來看，2016年以來，隨著油價(jià)回升，維多集團(tuán)整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2019年，隨著油價(jià)回落，該公司營(yíng)業(yè)收入在連續(xù)3年增長(zhǎng)后小幅回落，但凈利潤(rùn)增至23億美元。從盈利能力指標(biāo)來看，維多集團(tuán)凈資產(chǎn)收益率達(dá)到21.7%，營(yíng)業(yè)收入毛利率達(dá)到1.7%，高于行業(yè)平均水平。2020年，油氣行業(yè)受疫情影響，但以維多集團(tuán)為代表的大宗商品交易商仍憑借強(qiáng)大的倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)輸能力賺得“盆滿缽滿”。而且因上游資源較少，維多集團(tuán)也不存在老牌石油公司面臨的資產(chǎn)減值損失等問題，其作為石油貿(mào)易公司展現(xiàn)出的靈活性受到廣泛關(guān)注。

維多集團(tuán)在全球有40個(gè)辦事處、13家子公司，其中開展石油業(yè)務(wù)的子公司有12家。此外，LNG貿(mào)易和新能源貿(mào)易也逐漸成為維多集團(tuán)的發(fā)展重點(diǎn)。

2、托克集團(tuán)(TrafiguraGroup)

1993年成立于新加坡，是世界第二大獨(dú)立石油交易商，分別由主管石油和石油產(chǎn)品、航運(yùn)和租船、金屬和采礦的3家公司組成。在六大洲的48個(gè)國(guó)家設(shè)有辦事處，業(yè)務(wù)遍及全球。

托克集團(tuán)位列2021年《財(cái)富》世界500強(qiáng)排行榜第31名，2022年升至第19名。

3、嘉能可(Cargill)

1974年成立于瑞士，經(jīng)營(yíng)品類繁多，包括能源產(chǎn)品、金屬、礦產(chǎn)和農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)、處理、儲(chǔ)存、融資、采購(gòu)、加工、供應(yīng)等，石油只是其中之一。嘉能可2013年收購(gòu)了礦業(yè)公司斯特拉塔，并借此提高了在市場(chǎng)上的影響力，鞏固了作為世界最大貿(mào)易公司之一的地位。

嘉能可是全球第四大礦業(yè)企業(yè)、第一大鋅制造商、第三大銅制造商和最大的煤炭出口商，在美洲、歐洲、亞洲、非洲和中東的13個(gè)國(guó)家擁有15家生產(chǎn)企業(yè)，在40多個(gè)國(guó)家設(shè)有50多個(gè)辦事處，雇員接近16萬人。

嘉能可前身是MarcRich&Co.AG，由億萬富翁馬克·里奇創(chuàng)辦，成立之初主要從事黑色金屬和有色金屬的實(shí)物營(yíng)銷，其后擴(kuò)展到礦物、原油及石油產(chǎn)品等領(lǐng)域。2011年5月，嘉能可先后在倫敦和香港兩地上市，發(fā)行普通股69.2億股，以發(fā)行價(jià)計(jì)算的市值達(dá)到592億美元，成為全球首家上市的大宗商品交易商。2022年，嘉能可營(yíng)業(yè)收入為2559.84億美元，位列2023年《財(cái)富》世界500強(qiáng)第21位。

4、貢沃爾集團(tuán)(GunvorGroup)

1999年成立于俄羅斯，也參與石油和礦產(chǎn)開采業(yè)務(wù)，但其最大優(yōu)勢(shì)在于對(duì)世界上最大的石油儲(chǔ)存設(shè)施、管道、煉廠和碼頭的控制。

從營(yíng)業(yè)額來看，貢沃爾集團(tuán)是世界上最大的獨(dú)立商品交易商之一，為全球100多個(gè)國(guó)家提供原油和其他成品油，在國(guó)際市場(chǎng)上具有極大的影響力，但僅有1600名員工，分布在20多個(gè)不同的國(guó)家和地區(qū)。

5、摩科瑞(Mercorria)

2004年成立于瑞士，最初僅從事石油交易，后來擴(kuò)展為所有能源產(chǎn)品，也參與原油和成品油的交易、采購(gòu)、供應(yīng)，在全球50多個(gè)國(guó)家開展業(yè)務(wù)，全球雇員超過1100人，每日交易超過520萬桶油當(dāng)量的大宗商品，每年交易超過1700太瓦時(shí)的天然氣和電力，在全球范圍內(nèi)對(duì)能源轉(zhuǎn)型的投資超過10億美元，2022年凈收益為29.8億美元。

大宗能源商品貿(mào)易那些事兒

大宗商品貿(mào)易的發(fā)展可以追溯到17世紀(jì)的荷蘭東印度公司，自那以后，雖然大宗商品交易商的角色有所改變，但關(guān)鍵特征依然明顯。大宗商品交易商將產(chǎn)品推向市場(chǎng)賺取利潤(rùn)的同時(shí)，也平衡了全球的供需。例如，中東人均年產(chǎn)43桶原油，但根本用不完，而亞洲人均年產(chǎn)原油僅1桶。這種巨大的供需失衡是世界范圍內(nèi)資源交易的基礎(chǔ)。目前，大宗商品貿(mào)易約占世界貿(mào)易總額的1/4。其中，按價(jià)值計(jì)算，原油幾乎占所有大宗商品交易的一半;而能源商品，包括石油、天然氣和煤炭，總共占全球大宗商品交易的近60%。比如，在非洲的12個(gè)石油資源國(guó)中，一半以上依賴石油銷售獲得出口收入，甚至有幾個(gè)國(guó)家的石油銷售利潤(rùn)大幅超過石油稅收收入。

發(fā)展中國(guó)家是最大的能源商品供應(yīng)地，供應(yīng)了59%的金屬和礦石(高達(dá)71%的銅)、63%的煤炭和64%的石油，相應(yīng)的自然資源出口收入也成為這些國(guó)家出口收入中的“大頭”。2011年～2013年，撒哈拉以南十大石油資源國(guó)的實(shí)物商品銷售收入占其政府總收入的50%以上，占其出口總收入的75%以上。自然資源管理研究院數(shù)據(jù)顯示，2018年，35家國(guó)家石油公司通過向大宗商品交易商和其他買家銷售石油和天然氣的收入超過2.1萬億美元，高于2016年的1.4萬億美元，相當(dāng)于這些公司所在的國(guó)家政府總收入的22%。

能源商品交易，尤其是石油和天然氣，往往涉及巨額資金，對(duì)資源依賴型資源國(guó)是極大的誘惑，為了進(jìn)一步增加收入，這些國(guó)家與貿(mào)易商之間甚至形成了長(zhǎng)期借貸關(guān)系，使整個(gè)交易體系變得更加錯(cuò)綜復(fù)雜。但發(fā)展中國(guó)家對(duì)大宗商品貿(mào)易的依賴并非沒有風(fēng)險(xiǎn)。該行業(yè)素以不透明、參與者眾多、供應(yīng)鏈復(fù)雜(貨物多次易手)和涉及龐大金額而聞名。

石油貿(mào)易中間商的源起

20世紀(jì)70年代，全球石油工業(yè)基本上由垂直整合的國(guó)際石油公司(包括BP、殼牌、道達(dá)爾和雪佛龍等)所主導(dǎo)。這些公司最初僅專注于能源生產(chǎn)，并不參與外部交易。

然而，伴隨著資源國(guó)的資源國(guó)有化浪潮和1973年～1974年的石油禁運(yùn)，資源國(guó)紛紛成立國(guó)家石油公司，這些公司生產(chǎn)的石油多數(shù)逐漸置于政府的掌控之下。20世紀(jì)80年代初，資源國(guó)生產(chǎn)和銷售世界上一半以上的原油，并開始依賴石油中間商銷售其石油。

20世紀(jì)80年代末～90年代初，中間商隨著資源國(guó)石油部門管制的放松和私有化而日益興盛，成為后來大宗商品交易“大鱷”的雛形。

1、全球大宗商品交易中心

大宗商品貿(mào)易公司的業(yè)務(wù)活動(dòng)以特定的實(shí)體為主，從法律或地理意義上都非常分散，具有高度區(qū)域化特征。貿(mào)易業(yè)務(wù)通常在交易中心、離岸金融中心進(jìn)行。

作為買方的大宗商品貿(mào)易公司和大型國(guó)際石油公司主要在各大大宗商品交易中心開展業(yè)務(wù)。這些中心作為油氣交易價(jià)值鏈上的樞紐，主要集中在亞洲、歐洲和北美，承擔(dān)著融資、儲(chǔ)存、精煉和營(yíng)銷功能，在規(guī)模、商品類型和專業(yè)區(qū)域上均各不相同。如荷蘭的阿姆斯特丹擁有歐洲最大的港口鹿特丹港，美國(guó)的休斯敦?fù)碛写笮蜔拸S和儲(chǔ)存設(shè)施，芝加哥和中國(guó)香港則擁有重要的大宗商品交易所等。

但地理位置并不100%決定一個(gè)交易中心的地位，如倫敦和日內(nèi)瓦，前者擁有僅次于美國(guó)的世界第二大資產(chǎn)管理規(guī)模，人才濟(jì)濟(jì)，商業(yè)環(huán)境良好，貿(mào)易公司和投資者能在此地籌集資本和投資;后者同樣具備人才和營(yíng)商環(huán)境優(yōu)勢(shì)，在瑞士進(jìn)行的國(guó)際石油貿(mào)易占全球總貿(mào)易量的35%。2012年的數(shù)據(jù)顯示，總部設(shè)在日內(nèi)瓦的貿(mào)易公司經(jīng)手了高達(dá)50%的哈薩克斯坦石油和75%的俄羅斯石油?？偛课挥谌鹗康募文芸山?jīng)營(yíng)的鋅、銅、鉛和動(dòng)力煤等幾種礦物就占全球貿(mào)易總量的25%以上。瑞士商品貿(mào)易的主要形式被稱為“轉(zhuǎn)口貿(mào)易”(或“商貿(mào)”)。

盡管如此，越來越多的貿(mào)易公司開始向亞洲交易中心，尤其是新加坡和迪拜靠攏。迪拜和新加坡在某種程度上可以提供與瑞士類似的經(jīng)營(yíng)范圍和規(guī)模經(jīng)濟(jì)，同時(shí)又靠近實(shí)物資產(chǎn)和不斷擴(kuò)大的市場(chǎng)。當(dāng)下的幾大大宗商品交易中心以其立法與監(jiān)管環(huán)境和稅率上的優(yōu)勢(shì)、強(qiáng)大的資本市場(chǎng)、貿(mào)易和航運(yùn)能力、充裕高質(zhì)的人才、專業(yè)的金融服務(wù)，或自然而然或因天時(shí)地利成為全球大宗商品貿(mào)易的舞臺(tái)。

2、石油貿(mào)易巨頭掀起收購(gòu)煉廠熱潮

過去兩年積累了巨額利潤(rùn)后，大宗商品交易商時(shí)下掀起了一股收購(gòu)熱潮，即收購(gòu)那些全球最大油氣生產(chǎn)商正在剝離的煉廠。

摩納哥Levmet貿(mào)易公司董事會(huì)成員、摩科瑞前原油主管庫(kù)爾特·查普曼表示：“石油貿(mào)易巨頭看到了一個(gè)可以建立加工大量不同原油的煉廠的機(jī)會(huì)。”

據(jù)彭博社報(bào)道，大宗商品交易商因此可以直接進(jìn)入煉廠，將部分出售的原油運(yùn)送到煉廠，并成為原油期權(quán)和期貨市場(chǎng)上更大的參與者，以對(duì)沖他們對(duì)實(shí)物原油的敞口。

去年與莫拉蒂家族成員達(dá)成協(xié)議后，維多集團(tuán)簽署了收購(gòu)意大利薩拉斯煉廠35%股權(quán)的協(xié)議。此外，彭博社6月報(bào)道稱，維多集團(tuán)還在法院指定的拍賣活動(dòng)中競(jìng)購(gòu)美國(guó)煉油商西鐵古石油公司的母公司。

托克集團(tuán)4月曾表示，將從?？松梨谧庸景Ｋ鞴臼种惺召?gòu)法國(guó)濱海福斯煉廠。托克集團(tuán)全球石油主管本·勒科克表示：“濱海福斯煉廠將繼續(xù)為該地區(qū)的能源安全做出重要貢獻(xiàn)，并將受益于我們公司的全球貿(mào)易和物流網(wǎng)絡(luò)。”

此外，嘉能可也躋身從石油巨頭手中購(gòu)買煉廠的隊(duì)列。5月，殼牌將其在新加坡的煉油化工資產(chǎn)出售給CAPGC公司。CAPGC公司是印尼詹德拉阿斯利資本公司和嘉能可亞洲控股有限公司的合資公司。

奧緯咨詢公司在今年早些時(shí)候發(fā)布的報(bào)告中稱：“這使得交易商擁有更大選擇權(quán)，并對(duì)所交易的大宗商品產(chǎn)生更大的影響力。”