“極端天氣”已現(xiàn)，今夏全球溫度“高”且“長(zhǎng)”。7月中旬歐洲國(guó)家遭遇持續(xù)性極端高溫天氣，英國(guó)宣布進(jìn)入“國(guó)家緊急狀態(tài)”，并發(fā)布史上第1次極端高溫紅色預(yù)警;同時(shí)受持續(xù)高溫干燥天氣影響，萊茵河在德國(guó)境內(nèi)多段出現(xiàn)不同程度水位下降。

國(guó)內(nèi)自7月來(lái)高溫日數(shù)異常偏多，長(zhǎng)江流域甚至發(fā)生大范圍夏伏旱，同時(shí)降水量季節(jié)性及地域性分布不均勻，今年8月的日均入庫(kù)流量創(chuàng)下了三峽大壩正常運(yùn)行以來(lái)的最低值，3月卻為上半年降水量最為“豐盛”時(shí)期，有逆于往年;從地域上看，今年西南地區(qū)夏季降水量極度不平衡，極端高溫干旱，嘉陵江重慶段大面積河床裸露，山火頻發(fā)，然而相對(duì)少雨的西北(晉陜蒙)地區(qū)8月初卻迎來(lái)特大暴雨并短期影響煤炭生產(chǎn)和發(fā)運(yùn)效率。

“雙碳“政策推進(jìn)發(fā)電結(jié)構(gòu)變化。“控煤”將成為“雙碳”政策主要實(shí)現(xiàn)途徑，考慮到動(dòng)力煤最主要的下游是電力行業(yè)，且煤電目前仍是我國(guó)電力供給主體，電力控煤是“雙碳”政策中控煤途徑的關(guān)鍵。我們發(fā)現(xiàn)，在技術(shù)完備、電力消納等問題需要時(shí)間解決前，我國(guó)煤電職責(zé)已逐漸從“主力→調(diào)峰”轉(zhuǎn)移。

新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，用電需求韌性仍存。四大高耗能行業(yè)合計(jì)用電量同比增長(zhǎng)2.36%，兩年復(fù)合增長(zhǎng)7.9%;高技術(shù)及裝備制造業(yè)合計(jì)用電量同比增長(zhǎng)2.3%，兩年復(fù)合增長(zhǎng)11.8%，消費(fèi)品制造業(yè)合計(jì)用電量同比下降0.9%，兩年復(fù)合增長(zhǎng)8.2%。“高技術(shù)及裝備行業(yè)”中風(fēng)能原動(dòng)設(shè)備制造用電量同比增長(zhǎng)9.93%，新能源車整車制造用電量同比增長(zhǎng)75.52%，光伏設(shè)備及元器件制造用電量同比增長(zhǎng)123.27%。第三產(chǎn)業(yè)和城鄉(xiāng)居民生活用電飛速增長(zhǎng)也是拉動(dòng)用電超預(yù)期的重要因素。

2022年1-8月，用電量10143億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.1%，兩年復(fù)合增長(zhǎng)13.4%(其中，充換電服務(wù)業(yè)用電量?jī)赡陱?fù)合增速達(dá)到60%)，未來(lái)隨著疫情逐步控制，接觸型聚集型服務(wù)業(yè)用電量將得到明顯回升(如：交通運(yùn)輸、住宿、餐飲等)。

故在新興產(chǎn)業(yè)和四大高耗能行業(yè)用電成長(zhǎng)性及韌性的條件下，我們預(yù)計(jì)“十四五”時(shí)期電力彈性系數(shù)均值為1.3，“十五五”期間為1.0;在假設(shè)GDP增速“十四五”期間均值為5.0%，十五五期間為4.0%的條件下，2025年全社會(huì)用電量預(yù)計(jì)增至104000萬(wàn)億千瓦時(shí)，2030年將增至127900億千瓦時(shí)，CAGR=5.5%(2020至2030年)。

2025年前煤電需求預(yù)計(jì)不會(huì)達(dá)峰。今年的異常高溫、干旱天氣并帶來(lái)的區(qū)域性、階段性限電對(duì)煤電、煤炭基本面以及電力供應(yīng)系統(tǒng)產(chǎn)生如下影響：

1.高溫高日耗，加速煤炭社會(huì)庫(kù)存去化，且高溫時(shí)間持續(xù)長(zhǎng)，額外多消耗4000萬(wàn)噸煤炭，這將降低淡季庫(kù)存壓力;

2.10月來(lái)臨，煤礦及鐵路運(yùn)力優(yōu)先保長(zhǎng)協(xié)，市場(chǎng)煤資源依舊偏緊，同時(shí)“金九銀十”冶金化工等采購(gòu)積極依舊，下游非電行業(yè)剛性備貨，隨著冬儲(chǔ)啟動(dòng)，疊加8月高溫帶來(lái)的庫(kù)存去化，預(yù)計(jì)11月供暖季開始前煤價(jià)大概率會(huì)保持偏強(qiáng)運(yùn)行;

3.預(yù)計(jì)明年新增煤電裝機(jī)有望大幅提升，將同步帶來(lái)煤炭消費(fèi)量增加;

4.去年至今的限電事件，反應(yīng)目前能源供應(yīng)脆弱，電源系統(tǒng)配置不足，煤電裝機(jī)不足，無(wú)法體現(xiàn)其靈活調(diào)峰能力，煤電在能源供應(yīng)體系中的重要性顯現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)煤炭達(dá)峰預(yù)期延后，中長(zhǎng)期煤炭消費(fèi)韌性預(yù)期仍存。

通過(guò)差值法“煤電=發(fā)電量-(風(fēng)電+光電+核電+水電+生物質(zhì)電+氣電)”計(jì)算煤電需求，我們發(fā)現(xiàn)，考慮到電煤占比動(dòng)力煤需求近60%，我們預(yù)計(jì)2027-2028年或是煤電/電煤達(dá)峰時(shí)間，預(yù)計(jì)2025年動(dòng)力煤總需求將增至41億噸，且隨著電煤達(dá)峰，動(dòng)力煤需求或也在2027-2028年迎來(lái)消費(fèi)峰值。