2012年的中國股市讓股民失望，讓監(jiān)管者焦慮，讓資深股評家迷失了方向。滬指跌破2000點，造假上市、高管套現(xiàn)、一二級市場失衡等弊病集中爆發(fā)。中國股市又一次來到改革的重要關(guān)口，市場呼喚啟動“二次變革”。
2012：熊途下的股市怪象紛呈
回顧2012年的A股走勢，不得不用幾個詞兒來形容，就是“無奈、折磨、掙扎”。
截至12月12日，上證綜指年內(nèi)下跌5.31%，深證成指下跌7.54%。而同期，美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)、納斯達克綜合指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)分別上漲8.44%、16.01%、13.54%。即便是歐債危機的重災(zāi)區(qū)，股票市場的表現(xiàn)也十分亮眼。其中，希臘ASE綜指漲幅甚至超過28%。而最具有可比性的香港恒生指數(shù)年內(nèi)也已經(jīng)上漲22%。
中國經(jīng)濟增速仍在7%以上，領(lǐng)先全球，中國股市為何領(lǐng)跌全球？
更令人費解的是，一邊是股市低迷少人問津，一邊卻是企業(yè)排長隊要上市。
“市場極度低迷時，上市企業(yè)排隊卻越來越長；垃圾股往往比績優(yōu)股更受追捧；股市低迷至此，新股上市發(fā)行仍然不斷，老股東套現(xiàn)綿綿不絕。”經(jīng)濟學(xué)家華生如此總結(jié)A股當(dāng)前存在的幾大怪現(xiàn)象。
面對一波接一波的下跌，股民不知所措、機構(gòu)高調(diào)唱多、監(jiān)管層頻推利好，證監(jiān)會進入了史無前例的“維新年”——近70項資本市場法律法規(guī)密集修改出臺，各項改革全力推進。然而，股市并不買賬，跌勢我行我素。
2012年的中國股市對各項利好的無視出乎很多監(jiān)管者和專業(yè)人士的預(yù)料。滬指全年最高點僅僅運行至2478點一線，甚至在11月份重回“1時代”。
弊病集中爆發(fā) 市場信心低迷
毫無疑問，中國經(jīng)濟從幾十年的高速增長轉(zhuǎn)而步入中速增長時代，這對于十分看重預(yù)期的股市而言影響很大。而且，盡管GDP增速仍然領(lǐng)先，但企業(yè)盈利卻表現(xiàn)不佳，直接打擊股市的信心。這是導(dǎo)致市場走弱的主要原因。
不過，隨著三季度經(jīng)濟透出企穩(wěn)信號，基本面因素好轉(zhuǎn)，股市卻并沒有作出積極反應(yīng)，反而一路下跌。近期雖有所反彈，但是幅度有限。
“股市低迷，源于信心缺失，源于投資者的恐懼心理。”賽領(lǐng)資本管理有限公司總裁劉嘯東說。
今年以來，在投資者信心本就嚴重不足的情況下，A股市場又曝出多起造假案件。繼綠大地之后，2012年又出現(xiàn)了新大地、萬福生科虛假信息披露案件，造假手段之惡劣令人瞠目。這兩家公司一個剛剛通過上市審核，一個上市也才一年。上市公司的欺詐行為層出不窮，這讓投資者對股票市場敬而遠之。
在違法違規(guī)行為嚴重打擊投資者信心的同時，一個越積越大的“堰塞湖”正給市場心理帶來致命打擊。證監(jiān)會12月6日公布的信息顯示，排隊等待A股上市的企業(yè)已經(jīng)多達830家，其中有103家企業(yè)已經(jīng)通過發(fā)審會尚未發(fā)行。
“問題根源在于股價結(jié)構(gòu)扭曲下的供求失衡，供給管制則是股價扭曲的病根。”華生認為。
與此同時，上市公司高價發(fā)行，“圈錢”之后業(yè)績變臉；市場低迷中，高管又頻頻套現(xiàn)。這些現(xiàn)象令投資者心寒。統(tǒng)計顯示，今年證監(jiān)會共對保薦機構(gòu)和保薦代表人開出18份罰單，多張罰單都是因為被保薦公司上市后業(yè)績大幅下滑。“股價下跌，股民遭殃，肥了高管，瘦了股民。”一位資深股民如此感嘆。
在中國人民大學(xué)教授吳曉求看來，我國資本市場發(fā)展理念存在重大偏差，人們對中國資本市場的認識還停留在融資層面上，不注重上市公司回報；管理層在政策制定層面上也會受此制約，甚至出現(xiàn)偏差。
業(yè)內(nèi)人士指出，在市場如此低迷之時企業(yè)依然要“擠破腦袋”上市，反映出這個市場對于融資者和投資者的不公平待遇，這也是目前市場低迷，信心嚴重缺失的一個根本原因。
低迷中蘊含機遇 改革是唯一出路
“修修補補式的改革已無法解決資本市場的根本性問題，股市需要繼股權(quán)分置改革之后的‘二次變革’”，在今年以來關(guān)于資本市場改革的大討論中，盡管各方提出的改革具體措施有所不同，但是在改革的時機和方向上分歧并不大。
“市場在底部運行時，已經(jīng)沒有太多的做空動能，改革代價相對較小，是加快推進改革的良好時機。”安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文說。
他認為，證券市場是高度市場化的資金配置場所，但目前市場化非常不徹底，特別是股票的發(fā)行制度還不夠市場化，上市公司治理、分紅、回購、退市、內(nèi)幕交易、欺詐、操縱市場等領(lǐng)域的改革也要統(tǒng)籌規(guī)劃。這是下一個五年或者十年需要解決的問題。
當(dāng)前，股票發(fā)行制度仍是亟須改革的重中之重。在華生看來，股權(quán)分置改革完成之后，證券市場的發(fā)行審批制度也應(yīng)該適時進行市場化改革，以配合全流通時代的市場需求，這不僅包括新股發(fā)行，還包括再融資、并購重組和退市制度的改革。
盡管近幾年經(jīng)歷了三輪改革，但新股發(fā)行仍是困擾市場的一個主要問題。在今年4月份證監(jiān)會推出新一輪改革措施之后，新股發(fā)行定價逐漸回落，“三高”問題有所緩解。但是，行政管制式的價格約束帶來的后果就是炒新再起。
由于股市中的問題環(huán)環(huán)相扣，單個環(huán)節(jié)的改革即便措施到位也難以發(fā)揮好的效果。低迷的市場亟須全面改革的明確信號。
深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍說，資本市場的改革不是簡單地解決股市低迷的問題，而是要從市場機制、市場主體、市場結(jié)構(gòu)等多方面入手，重構(gòu)市場體系，推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和企業(yè)發(fā)展。這不僅是資本市場服務(wù)國民經(jīng)濟的必然要求，也是股市走出低迷、實現(xiàn)長期穩(wěn)定發(fā)展的根本保證。
