全球大宗商品超級周期正趨于結(jié)束，這將改變?nèi)蛸Y本格局。近一段時期以來，全球大宗商品市場和國際金融市場開啟了“高風(fēng)險(xiǎn)模式”，國際油價(jià)已跌至55美元/桶附近，較2014年6月高位跌48%。受此影響，歐佩克(OPEC)石油收入將銳減3160億美元。國際油價(jià)長期維持低位，流入全球金融市場的歐佩克“石油美元”將大幅減少，同時也意味著全球流動性將因此降低。

由于全球大宗商品、貿(mào)易商品都是以美元計(jì)價(jià)，美元、石油美元、商品美元“三足鼎立”，并由此形成了中心國(美國)——資源出口國(OPEC等國)——商品輸出國(亞洲新興經(jīng)濟(jì)體)的經(jīng)濟(jì)大循環(huán)?？梢哉f，石油美元是全球美元體系非常重要的組成部分，也是世界經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，規(guī)模龐大的石油美元對世界經(jīng)濟(jì)和國際金融都產(chǎn)生了巨大的影響。

從石油美元的流向看，石油美元的使用可以劃分為兩大渠道：經(jīng)常項(xiàng)目渠道和資本項(xiàng)目渠道。前者是指石油出口國用獲得的出口收入增加進(jìn)口，支持國內(nèi)消費(fèi)和投資；后者是指石油出口國用獲得的出口收入購買外國資產(chǎn)，或者通過中央銀行增持國際儲備的方式實(shí)現(xiàn)，或者通過國內(nèi)的私人投資機(jī)構(gòu)增持外國金融工具的方式實(shí)現(xiàn)。

近二十年來，高度發(fā)達(dá)的全球資本市場和投資工具的極大豐富使得石油出口國可以通過多種渠道投資于全球各類金融資產(chǎn)。自2009年以來，歐佩克國家的外匯儲備暴漲了60%至1.3萬億美元。如果算上俄羅斯等非歐佩克產(chǎn)油大國，這一數(shù)字甚至超過了2萬億美元。與此同時，這些國家的主權(quán)財(cái)富基金規(guī)模則擴(kuò)大了80%，至4萬多億美元。而當(dāng)前，石油美元大幅縮水，OPEC加上俄羅斯、挪威、墨西哥、哈薩克斯坦和阿曼等國，產(chǎn)油國總體減少的石油收入會遠(yuǎn)大于3000億美元。

事實(shí)上，過去十多年來，石油輸出國和生產(chǎn)國的大量“石油美元”都流入到全球特別是新興市場當(dāng)中，石油美元的流入為全球金融系統(tǒng)提供了流動性，刺激了資產(chǎn)價(jià)格上漲。數(shù)據(jù)顯示，2012年，全球流動性投資(如國債、企業(yè)債券和股票)的“石油美元”達(dá)到5000億美元的高峰，石油美元投資占新興經(jīng)濟(jì)體GDP總和的26%，相當(dāng)于這些經(jīng)濟(jì)體發(fā)行外債規(guī)模的21%。

隨著2014年以來國際油價(jià)暴跌、石油美元大幅縮水以及美元持續(xù)升值，全球資本流向新興經(jīng)濟(jì)體減少。特別是一些石油出口國家正因?yàn)榈陀蛢r(jià)而不得不從市場抽離流動性，以滿足本國財(cái)政或者債務(wù)的需求，金融市場的整體流動性則因此減弱。

根據(jù)國際金融協(xié)會(Institute of International Finance)的報(bào)告，預(yù)計(jì)新興市場能源出口國今年在全球市場的凈撤資額將高達(dá)80億美元，這是18年來首次凈撤資。新興組合基金研究全球公司(EPFR Global)統(tǒng)計(jì)顯示，自2014年9月中旬以來，全球投資者已經(jīng)從新興經(jīng)濟(jì)體的債券和股票基金市場撤出約65億美元資金，而2014年以來從新興市場流出的資金已達(dá)131億美元，這無異于對全球金融體系的“抽血”。國際油價(jià)下跌引發(fā)的全球商品價(jià)格的波動，疊加石油美元大幅縮水引發(fā)的全球金融資產(chǎn)價(jià)格的波動，將會對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生雙重沖擊。