一券商場(chǎng)外市場(chǎng)部人士認(rèn)為，推動(dòng)新三板掛牌企業(yè)估值飆升的主要原因是政策紅利：“證監(jiān)會(huì)明確表示，鼓勵(lì)I(lǐng)PO排隊(duì)企業(yè)到新三板掛牌，如何吸引這些企業(yè)過(guò)來(lái)？交易平臺(tái)必須要給出足夠吸引人的估值體系。”

2013年開年頭一天，“新三板”的改革擴(kuò)容步伐隨著三項(xiàng)細(xì)則（編注：非上市公眾公司監(jiān)管指引1、2、3號(hào)）落地。

截至昨日收盤，負(fù)責(zé)“新三板”掛牌公司運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)的“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”（下稱“股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”）中已有掛牌企業(yè)202家。今年已有27家掛牌企業(yè)報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓成交，今年以來(lái)17個(gè)交易日合計(jì)成交金額同比略增14.57%；并且成交市盈率卻從2012年同期的59.3倍，迅速提升至今年的80.2倍。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)2013年年度工作計(jì)劃中，“頭號(hào)任務(wù)”便是“加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)”，包括擴(kuò)大“新三板”試點(diǎn)范圍，完成各類交易場(chǎng)所的清理整頓，繼續(xù)引導(dǎo)區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展，鼓勵(lì)證券公司探索建立柜臺(tái)交易市場(chǎng)。

武大科技成交額最高

今年以來(lái)的17個(gè)交易日，擴(kuò)容后的“新三板”活躍度有了明顯提升。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年17個(gè)交易日中，在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌企業(yè)的報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓成交金額達(dá)到了4659.5146萬(wàn)元。比2012年同期的4066.9848萬(wàn)元成交額增長(zhǎng)了14.57%。

1月份成交額最高的是武大科技（430143），年內(nèi)共成交了799.4萬(wàn)元。分別在1月9日、15日、21日和23日，以4元/股的價(jià)格分別成交了49.85萬(wàn)股、50.07萬(wàn)股、49.96萬(wàn)股和49.97萬(wàn)股。買方、主辦券商均為信達(dá)證券。排在成交第二位的是天一眾合（430089），今年共成交792.6344萬(wàn)元，13筆成交中，成交價(jià)格均為3.18元/股。

有意思的是，2012年9月7日掛牌的武大科技，其2012年中報(bào)業(yè)績(jī)顯示，當(dāng)時(shí)該公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)仍為-40.6萬(wàn)元；每股收益僅有2分錢。4元/股的成交價(jià)格，市盈率已達(dá)到200倍。同樣的，天一眾合2012年中報(bào)顯示，當(dāng)時(shí)該公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)均為虧損，分別為-579.33萬(wàn)元和-213.2萬(wàn)元，每股收益-0.06元。天一眾合于2011年5月份在“新三板”掛牌。掛牌后，天一眾合僅在2011年12月就有過(guò)一次30萬(wàn)元的股份轉(zhuǎn)讓成交。

不難發(fā)現(xiàn)，在“新三板”擴(kuò)容后成交額微增的情況下（編注：“新三板”首批園區(qū)擴(kuò)容于2012年8月份正式落定），市場(chǎng)估值卻在不斷提升。

以今年的轉(zhuǎn)讓成交均價(jià)、以及掛牌企業(yè)2012年中期的每股收益為計(jì)算基數(shù)（編注：乘以2），剔除每股收益為負(fù)數(shù)公司，年內(nèi)21家進(jìn)行過(guò)報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓交易的掛牌企業(yè)，平均成交市盈率已經(jīng)達(dá)到80.2倍。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，以2011年年報(bào)和2012年平均轉(zhuǎn)讓價(jià)格為計(jì)算基數(shù)，2012年同期，掛牌企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓成交價(jià)的平均市盈率為59.3倍；2012年全年“新三板”掛牌企業(yè)報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓的平均市盈率為46倍。

“‘新三板’掛牌企業(yè)的估值出現(xiàn)明顯抬升，是必然的，”一券商場(chǎng)外市場(chǎng)部人士說(shuō)道。他認(rèn)為，推動(dòng)新三板掛牌企業(yè)估值飆升主要有幾個(gè)原因，“首先當(dāng)然是政策紅利推動(dòng)的。證監(jiān)會(huì)明確表示，鼓勵(lì)I(lǐng)PO排隊(duì)企業(yè)到‘新三板’掛牌，如何吸引這些企業(yè)過(guò)來(lái)？交易平臺(tái)必須要給出足夠吸引人的估值體系。”一風(fēng)投企業(yè)項(xiàng)目經(jīng)理直接提出質(zhì)疑：“這些轉(zhuǎn)讓都是真實(shí)的嗎？還是主辦券商為了制造氣氛，自己演繹的呢？”

“大部分都是真實(shí)的”，上述券商業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說(shuō)道，“因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)今年必然將對(duì)‘新三板’出臺(tái)一系列扶持政策，留給投資者很多想象空間。”

在1月22日召開的全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，“證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人明確表示，將研究‘新三板’的轉(zhuǎn)板制度。為的就是更吸引IPO排隊(duì)企業(yè)去掛牌。”一與會(huì)人士說(shuō)道。

九尊能源定增溢價(jià)260%

相較于股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓的二級(jí)市場(chǎng)估值提升的同時(shí)，定增市場(chǎng)的估值卻保持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的“高水平”。

全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)提供的數(shù)據(jù)顯示，截至今年1月18日，共有48家掛牌企業(yè)公布（或已完成）定向增資計(jì)劃。其中，41家掛牌企業(yè)已經(jīng)完成了定增，合計(jì)募資金額17.62億元。在“新三板”首批園區(qū)擴(kuò)容后至今，共有8家企業(yè)發(fā)布了定向增資預(yù)案（1家已完成）。

回顧2012年，“新三板”掛牌企業(yè)的平均增發(fā)市盈率為22.36倍，2011年為20.227倍，一級(jí)市場(chǎng)的估值基本持平。但相比場(chǎng)內(nèi)A股交易市場(chǎng)，2012年的定增平均市盈率也僅有22倍，2011年更是僅有15倍。

有意思的是，上述8家企業(yè)中大部分的增發(fā)價(jià)格與最新成交價(jià)格都有一定幅度的折價(jià)，唯獨(dú)九尊能源（430100）的增發(fā)價(jià)格較最新轉(zhuǎn)讓成交價(jià)格有260%的溢價(jià)。九尊能源最近一次的股份轉(zhuǎn)讓是在2012年8月13日，當(dāng)時(shí)以每股8元，共成交了3萬(wàn)股股份；但是在8月7日，九尊能源以2元/股的價(jià)格，成交了32萬(wàn)股。

九尊能源發(fā)布于去年12月3日的增發(fā)預(yù)案顯示，定增認(rèn)購(gòu)方為北京豐圖投資有限責(zé)任公司，定增發(fā)股份數(shù)為原股份數(shù)的100%，募資用途為研發(fā)投入、補(bǔ)充流動(dòng)資金。九尊能源2012年中期的每股收益為0.17元，定增價(jià)格已經(jīng)達(dá)到了84.7倍的市盈率；但是其市凈率卻僅有11.8倍。

“對(duì)‘新三板’企業(yè)的估值，現(xiàn)在不能僅看其市盈率。該市場(chǎng)上掛牌企業(yè)的交易，相當(dāng)一部分是為了兼并收購(gòu)目的。所以企業(yè)的盈利水平并不是產(chǎn)業(yè)資本的第一考量，更多會(huì)考慮其行業(yè)地位、技術(shù)實(shí)力、未來(lái)成長(zhǎng)性及其他因素。”一風(fēng)投公司董事長(zhǎng)說(shuō)道。