作為重資產(chǎn)行業(yè)，光伏產(chǎn)業(yè)要發(fā)展，首要解決的就是資金問題;許多光伏項(xiàng)目，尤其是分布式光伏項(xiàng)目，遭遇融資難題;光伏行業(yè)必須得到金融機(jī)構(gòu)的理解與支持。本文是一份難得的對光伏電站現(xiàn)有投融資問題的分析報(bào)告，并提出了切實(shí)的解決方案。

一、光伏存量資產(chǎn)現(xiàn)狀

1存量資產(chǎn)規(guī)模

2016年，中國光伏發(fā)電累計(jì)裝機(jī)容量7742萬千瓦，全年發(fā)電量662億千瓦時(shí)，占我國全年總發(fā)電量的1%。

圖：2010~2016年我國地面電站與分布式光伏累計(jì)裝機(jī)統(tǒng)計(jì)

7742萬kW裝機(jī)容量，按照平均8元/w計(jì)算，存量資產(chǎn)規(guī)模超過6000億;預(yù)計(jì)2017年累計(jì)裝機(jī)達(dá)到1.1億千瓦以上，資產(chǎn)規(guī)模接近一萬億。

662億千瓦時(shí)發(fā)電量，全年火電脫硫煤標(biāo)桿電價(jià)(按平均值0.36元/kWh考慮)部分現(xiàn)金流超過230億;全年發(fā)電量的總現(xiàn)金流在補(bǔ)貼拖欠的情況下也能超過500億，如果補(bǔ)貼不拖欠超過1000億。

2光伏資產(chǎn)持有量排名

2015光伏開發(fā)企業(yè)目前資產(chǎn)主要持有者還是國有企業(yè)為主，到2016年，民營企業(yè)有更多的一些位置，整個(gè)市場份額占比中大企業(yè)是在下滑的，說明在資產(chǎn)持有規(guī)模上面有一些分散化。即便大企業(yè)，在產(chǎn)業(yè)中確實(shí)有一些優(yōu)勢地位，但是現(xiàn)在一些中小企業(yè)，由于它有一些區(qū)域性的資源，在電站持有方面他們也有獨(dú)特的優(yōu)勢。

表：2015年我國光伏資產(chǎn)持有量排名

表：2016年我國光伏資產(chǎn)持有量排名

2016年光伏開發(fā)企業(yè)的排名用的是水利總院一些數(shù)據(jù)，跟各家已經(jīng)上市的光伏資產(chǎn)持有公司的公報(bào)是有一個(gè)出入，說明在地下光伏電站資產(chǎn)交易是非常頻的。

由于統(tǒng)計(jì)這個(gè)數(shù)據(jù)只會(huì)統(tǒng)計(jì)一些備案，但是很多開發(fā)企業(yè)建成之后就轉(zhuǎn)讓到其他的公司中去了，所以通過合并報(bào)表以及發(fā)布公報(bào)，還有幾家數(shù)據(jù)是大于這個(gè)表上的數(shù)據(jù)，現(xiàn)在整個(gè)行業(yè)電站交易是非常活躍的。

3目前光伏融資模式

2015年年底是一個(gè)并網(wǎng)高峰，2016年也是并網(wǎng)高峰;到現(xiàn)在，很多電站很快要進(jìn)入還本付息的階段，這對于一些中小型的開發(fā)商這個(gè)壓力很大。因此，未來會(huì)有更多的電站資產(chǎn)會(huì)流動(dòng)起來，流動(dòng)到資金實(shí)力強(qiáng)大的公司手里，

預(yù)計(jì)資產(chǎn)持有度，開始逐步集中。早期市場，項(xiàng)目開發(fā)靠路條，一些地方開發(fā)商可能實(shí)現(xiàn)資源變現(xiàn)，大公司在地方未必能夠拿到路條，導(dǎo)致電站所有權(quán)分散;現(xiàn)在前期開發(fā)已經(jīng)進(jìn)入競價(jià)模式，大公司優(yōu)勢凸顯，但這種持有需要匹配一個(gè)融資能力，在現(xiàn)在金融市場一個(gè)收緊情形下，是考驗(yàn)持有方時(shí)間到了。

目前，光伏融資模式主要有三種，它們的特點(diǎn)分別為：

1)自有資金

沒有杠桿，無規(guī)模效應(yīng)

2)銀行貸款

強(qiáng)擔(dān)保，強(qiáng)信用，審批周期長，利率較便宜

3)融資租賃

擔(dān)保和利率成反比，部分租賃企業(yè)可以項(xiàng)目融資但成本較高

目前，銀行跟租賃公司需要更加專業(yè)化的行業(yè)服務(wù)，如白名單。這個(gè)白名單的開發(fā)企業(yè)經(jīng)過第三方的評(píng)估是比較優(yōu)質(zhì)的，銀行評(píng)估的時(shí)候就會(huì)很方便，這是國外銀行通常一些做法，在國內(nèi)還是摸索。

4光伏資本市場發(fā)展趨勢

未來，光伏資本市場將呈現(xiàn)3個(gè)發(fā)展趨勢。

二、光伏資產(chǎn)證券化特點(diǎn)

1資產(chǎn)證券化的流程

一級(jí)市場我需要標(biāo)準(zhǔn)化，有一個(gè)市場監(jiān)控平臺(tái)，要有統(tǒng)一的數(shù)據(jù)報(bào)告，這個(gè)監(jiān)控我們現(xiàn)在邀請國家電網(wǎng)下面的中國電科院做了一個(gè)國家級(jí)的光伏數(shù)據(jù)監(jiān)控平臺(tái)，由于電網(wǎng)在整個(gè)電力行業(yè)中，本身它的信用的非常高，是完全獨(dú)立的第三方，所以我認(rèn)為它們的數(shù)據(jù)更加可信。

先在一級(jí)市場首把資產(chǎn)進(jìn)行分類以及整理之后，才能夠在二級(jí)市場做好資產(chǎn)包。

在以前綠色債券關(guān)于光伏資產(chǎn)中，由于發(fā)債券的公司他們本身信譽(yù)就非常強(qiáng)，即使沒有綠色債券名字他們債券都能以比較低的利率發(fā)出去。這個(gè)市場最需要解決問題的還是現(xiàn)在利率已經(jīng)比較高的，但是其實(shí)電站質(zhì)量非常好，只是銀行不相信這個(gè)資產(chǎn)，投資人不相信這個(gè)資產(chǎn)很好，從高利率降到低利率，中間的差是非常大的，也為市場留出足夠的空間。

2投資人關(guān)注的重點(diǎn)

投資人關(guān)注的重點(diǎn)集中在3個(gè)點(diǎn)，如下圖所示。

1)資產(chǎn)物理質(zhì)量

電站能不能穩(wěn)定的用20年，按照原來報(bào)告中的設(shè)計(jì)預(yù)期來發(fā)電。

2)資產(chǎn)透明度

就是資產(chǎn)好不好。例如，電站被限電，是真的被限電還是你沒有按照預(yù)期設(shè)計(jì)來發(fā)電?

3)資產(chǎn)現(xiàn)金流質(zhì)量

電站能不能按時(shí)收到補(bǔ)貼，能收到多少電費(fèi)。

最終，核心這三點(diǎn)都是投資人比較關(guān)注的。只有實(shí)現(xiàn)這三點(diǎn)一個(gè)比較流程化，或者規(guī)范化的操作最后才能實(shí)現(xiàn)證券化。

3行業(yè)中的待解決的問題

現(xiàn)在在行業(yè)中待解決問題總結(jié)幾點(diǎn)如下。

這些問題不單純是我們開發(fā)商的問題，也需要政府的努力、行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)揮作用。

1)電站物理質(zhì)量互信度較低

目前，電站物理質(zhì)量互信度較低。電站經(jīng)常說要業(yè)主指定一家，我現(xiàn)在有5個(gè)潛在買方我都跟他們溝通，沒有一個(gè)大家都能夠接受的，你只要拿出一份評(píng)估報(bào)告，你可以跟5家投資人談，現(xiàn)在這個(gè)還做不到。

2)集中地面和分布式電站現(xiàn)金流各有難點(diǎn)

集中地面電站有補(bǔ)貼到位特別慢、限電的問題。補(bǔ)貼發(fā)的慢可能還好，因?yàn)槟阒灰央姲l(fā)出來，雖然補(bǔ)貼不給你，但是將來會(huì)給你;但限電問題是完完全全的傷害，這部分時(shí)間你失去了就不會(huì)追回來了，不像火電，我上半年比較少，下半年追下來。

3)光伏資產(chǎn)估值辦法需要進(jìn)一步研究

估值在一些金融機(jī)構(gòu)和一些業(yè)主持有者手里，現(xiàn)在還有一個(gè)很大的鴻溝，這種情況也發(fā)生在二級(jí)市場的上市公司其實(shí)并購電站資產(chǎn)中。

有一些企業(yè)基本上是談崩了，他們覺得我這個(gè)估值可以達(dá)到這個(gè)水平，投資人覺得還達(dá)不到，這個(gè)估值辦法還是需要做一個(gè)相對比較公允，大家都能夠認(rèn)可的。

4對應(yīng)的解決方案

針對這些問題我們也提出了對應(yīng)的解決方案，可以從如下4點(diǎn)解決。

1)政府的作用

政府在其中非常關(guān)鍵，我需要政府有一個(gè)穩(wěn)定包括連貫的政策，就不要搞突然襲擊，否則的話對于投資人的打擊是比較大的，特別像電力是一個(gè)重資產(chǎn)，需要更穩(wěn)定，流動(dòng)性相對來說比較低的資產(chǎn)，就需要一個(gè)非常連貫的一個(gè)政策，要履行之前的承諾。

2)補(bǔ)貼拖欠的解決

補(bǔ)貼拖欠還需要解決，解決途徑現(xiàn)在有這么幾種：

提高附加費(fèi);

財(cái)政部通過金融化手段融資。這個(gè)難度現(xiàn)在也存在，我了解到跟財(cái)政部相應(yīng)溝通比較多的那些金融公司已經(jīng)嘗試跟財(cái)政部溝通了。

3)電站質(zhì)量的評(píng)估

我們需要有專業(yè)機(jī)構(gòu)來判斷電站物理質(zhì)量。這個(gè)專業(yè)機(jī)構(gòu)信用非常強(qiáng)，不要被收買，一定要把質(zhì)量做得最后讓投資人要相信，而不能為電站，單純?yōu)殡娬緲I(yè)主服務(wù)，中立性一定要保障。

4)金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)化能力

金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)化能力還需要進(jìn)一步提高。

銀行是最低的資金方，銀行比較重?fù)?dān)保和重抵押，在之前項(xiàng)目合作模式中，項(xiàng)目怎么樣我不是特別擔(dān)心，比如說這個(gè)業(yè)主，這個(gè)貸款如果是大企業(yè)他怎么著都能還，未來還是看項(xiàng)目怎么樣，就是兒子出不出息，有沒有實(shí)力，以前是看小孩的爸爸，爸爸比較有錢，將來的話肯定要看項(xiàng)目本身的質(zhì)量。

三、綠色金融給光伏的機(jī)會(huì)

1綠色金融的發(fā)展政策

2綠色債券

綠色債券能支持的業(yè)務(wù)范圍如下圖所示。

1)國家發(fā)改委發(fā)布《綠色債券發(fā)行指引》

企業(yè)債新能源開發(fā)利用、循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、水資源節(jié)約和非常規(guī)水資源開發(fā)利用、污染防治、生態(tài)農(nóng)林業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、低碳產(chǎn)業(yè)、生態(tài)文明先行示范實(shí)驗(yàn)、低碳試點(diǎn)示范等綠色循環(huán)低碳發(fā)展項(xiàng)目的企業(yè)債券。

2)政策激勵(lì)

債券募集資金占項(xiàng)目總投資比例放寬至80%(相關(guān)規(guī)定對資本金最低限制另有要求的除外);

發(fā)行綠色債券的企業(yè)不受發(fā)債指標(biāo)限制;

在資產(chǎn)負(fù)債率低于75%的前提下，核定發(fā)債規(guī)模時(shí)不考察企業(yè)其它公司信用類產(chǎn)品的規(guī)模;

允許企業(yè)使用不超過50%的債券募集資金用于償還銀行貸款和補(bǔ)充營運(yùn)資金。

3國務(wù)院：5省區(qū)建綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)