全球經(jīng)濟真的要回暖了嗎？報告顯示，2013年全球并購陷入低潮，但2014年并購市場全速前進，上半年并購總額達1.3萬億美元，同比增長62%。并購活動活躍反映出企業(yè)對經(jīng)濟復蘇前景的信心在增強，反過來也進一步拉動全球經(jīng)濟增長。

并購市場火爆

波士頓咨詢公司在日前發(fā)布的《2014年全球企業(yè)并購報告》中稱，2008年后全球并購市場陷入低潮，倒退到2005年和2006年的水平。到2013年，雖然信貸仍然便宜，企業(yè)利潤也在上升，全球股市表現(xiàn)也比較強勁，但由于期待已久的經(jīng)濟復蘇沒有立即出現(xiàn)，就業(yè)市場和消費者信心也不如預期，當年交易數(shù)量下降了6%，交易總額下跌了10%。

但經(jīng)濟預期變化得太快了。2014年上半年交易額同比增長了62%，巨額并購占據(jù)35%，包括五個超過430億美元的交易，這在金融危機后見所未見。

巨額交易不僅促使交易總額迅速增加，也極大地提升了市場信心。那些對融資、投資者反應、監(jiān)管層以及其他因素擔憂的交易者不再猶豫不決，開始相信交易將能夠完成。隨著美國電話電報公司(AT&T)收購直播電視公司(DirecTV)、蘋果收購Beats、建材巨頭Lafarge與Holcim合并，以及對Alstom能源設備資產(chǎn)的競購——通用電氣最終取勝，并購加快的趨勢進入了二季度。

美國引領科技部門驅(qū)動

報告顯示，并購活動在全球大多數(shù)地區(qū)止步不前乃至下滑，美國和加拿大的并購總額則每年增加超過5%，今年上半年美國所占份額達到52%，2010年占45%。其中，科技行業(yè)是美國并購市場的驅(qū)動力。

報告認為，科技行業(yè)不少交易都植根于單個企業(yè)的需要，而非反映了行業(yè)大趨勢。比如蘋果收購Beats以促進其音樂業(yè)務的年輕化。臉譜和谷歌各自收購了OculusVR和NestLabs，試圖站在科技進步最前沿。Priceline以27億美元價格收購了在線訂餐服務商OpenTable，預示著交叉營銷轉(zhuǎn)向電子商務細分市場的未來。

作為居于統(tǒng)治地位的通信技術，移動通信的迅速崛起從多方面刺激了并購市場。臉譜以190億美元收購WhatsApp，Verizon以1300億美元收購Vodafone在VerizonWireless的股份顯示出該公司的擴張戰(zhàn)略，或者說是鞏固對其移動用戶的控制。微軟通過收購諾基亞的設備和服務部門增強了對移動技術的控制力。

復蘇信心增強

報告認為，低利率、企業(yè)的大筆現(xiàn)金儲備、對經(jīng)濟復蘇前景的看好都導致了并購活動的回潮。美國經(jīng)濟將在今年增長3%，歐洲也將獲得增長，盡管很微弱。股票市場在二季度一直高居不下。

報告稱，金融危機后，企業(yè)利用經(jīng)濟低谷來加強其資產(chǎn)負債表并提升業(yè)績，從而為并購在融資上提供了有力支持，目前的現(xiàn)金儲備正處于2000年后的第三次高峰。此外，隨著經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，投資者對于企業(yè)達成并購的忍耐力提升了，只要這項交易符合企業(yè)的戰(zhàn)略，價格也處于合理區(qū)間。在2014年波士頓咨詢公司的投資者調(diào)查中，受訪者中支持企業(yè)大膽并購的比例從2012年的23%增加到2014年的60%。

對于并購市場活躍的原因，中國國際經(jīng)濟交流中心經(jīng)濟研究部副研究員劉向東認為，美國經(jīng)濟復蘇導致企業(yè)對未來盈利前景看好；在跨國并購上，各國簽訂的諸多投資便利化協(xié)定降低了企業(yè)的交易成本；在國內(nèi)并購上，比如美國，存在巨額交易在今年達成的短期因素，但這也與經(jīng)濟復蘇的背景有關系；此外，目前美聯(lián)儲實施的低利率政策也降低了企業(yè)的融資成本。

明年并購市場尚待觀察

中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所研究員孫杰認為，垃圾債近期增長比較快，可能作為其融資手段而與并購增加有關。但低利率與并購活躍可能關系不大，并購活動往往在經(jīng)濟衰退期間比較活躍，這時價格較低并能實現(xiàn)快速擴張以及規(guī)模經(jīng)濟。此外，并購活動還在經(jīng)濟結(jié)構轉(zhuǎn)換時期比較活躍，比如科技革命，但美國科技行業(yè)的發(fā)展是緩慢而持久的，近期并無重大變化。

報告警示，地緣政治風險仍然存在，比如中東和烏克蘭局勢，這將對經(jīng)濟以及交易活動產(chǎn)生不利影響。劉向東提到，美聯(lián)儲明年開始加息，將不利于美國國內(nèi)并購產(chǎn)生；但隨著美元升值以及資金回流，美國企業(yè)對外并購將更加有利。企業(yè)也可能考慮趕在加息之前利用低資金成本條件加速并購，但這不會起決定性作用。

劉向東說，明年并購市場尚待觀察。一方面，經(jīng)濟進一步復蘇對并購是有利的，但并購是具體的企業(yè)行為，取決于企業(yè)的戰(zhàn)略方向，這個具有不確定性。此外，今年發(fā)生并購的熱點行業(yè)——科技，以及熱點地區(qū)——美國，會否發(fā)生轉(zhuǎn)移也具有不確定性。