2017年前三季度，宏觀調(diào)控的引導(dǎo)和促進(jìn)作用正在顯現(xiàn)，企業(yè)中長期貸款穩(wěn)步增加、經(jīng)濟(jì)薄弱和民生領(lǐng)域貸款增長較快、房貸占比和增速繼續(xù)下降，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，資金“脫實(shí)向虛”有所改善。雖然房地產(chǎn)貸款占比和增速雙雙下滑，但新增規(guī)模占同期各項(xiàng)貸款增量的比重仍處于較高水平。未來的政策重點(diǎn)仍將是進(jìn)一步引導(dǎo)資金放緩流入房地產(chǎn)領(lǐng)域，加快流向需要資金的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

正文

2017年前三季度，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額117.8萬億元，同比增長13.1%，增速比上季末高0.2個(gè)百分點(diǎn);前三季度新增貸款11.2萬億，同比多增9980億元。從已公布的投向數(shù)據(jù)來看，宏觀調(diào)控的引導(dǎo)和促進(jìn)作用正在顯現(xiàn)，企業(yè)中長期貸款穩(wěn)步增加、經(jīng)濟(jì)薄弱和民生領(lǐng)域貸款增長較快、房貸占比和增速繼續(xù)下降，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，資金“脫實(shí)向虛”有所改善。

一是短期融資轉(zhuǎn)向中長期融資動(dòng)力增強(qiáng)，資金正逐步“脫虛向?qū)?rdquo;。截至2017年9月末，非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體短期貸款及票據(jù)融資同比繼續(xù)回落，同比增速下降0.9%，降幅較上季末擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn);而非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體中長期貸款正在持續(xù)回升，同比增長16.7%，增速比上季末高1.6個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)短期融資減少、中長期貸款增加的現(xiàn)象表明，受宏觀經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)及監(jiān)管加強(qiáng)等多種因素影響，企業(yè)投機(jī)性貸款需求下降，擴(kuò)大生產(chǎn)的意愿增強(qiáng)?？紤]到目前總需求狀況較為平穩(wěn)，企業(yè)融資情況的好轉(zhuǎn)主要得益于金融去杠桿促進(jìn)了資金“脫虛向?qū)?rdquo;。未來隨著越來越多的信貸資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持程度將進(jìn)一步改善，并對(duì)經(jīng)濟(jì)增長形成一定的支撐。

圖1 非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體短期融資和中長期融資變化情況

資料來源：人民銀行，交行金融研究中心資料來源：人民銀行，交行金融研究中心

二是經(jīng)濟(jì)薄弱和民生領(lǐng)域貸款增長較快利于補(bǔ)齊短板。三季度，宏觀調(diào)控疏通金融服務(wù)實(shí)體“血脈”的成效初步顯現(xiàn)。金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加大了對(duì)小微、“三農(nóng)”等薄弱領(lǐng)域的支持力度，將更多信貸資源配置到這些領(lǐng)域，相關(guān)貸款保持較快增長態(tài)勢(shì)。9月末，小微企業(yè)貸款較年初增加2.66萬億元，同比增長17.8%，比同期大型和中型企業(yè)貸款增速分別高3.9和7.3個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，小微企業(yè)貸款在信貸結(jié)構(gòu)中的占比繼續(xù)穩(wěn)步增加，小微企業(yè)貸款在企業(yè)貸款中的占比較二季度提高0.4個(gè)百分點(diǎn)至32.4%。此外，隨著貨幣政策引導(dǎo)效果的逐漸顯現(xiàn)以及農(nóng)村金融服務(wù)體系逐步健全，金融對(duì)“三農(nóng)”服務(wù)的廣度和深度也在持續(xù)提高。9月末，本外幣農(nóng)村貸款余額24.9萬億，同比增長10%，增速比上季末高0.5個(gè)百分點(diǎn)。

圖2 小微和“三農(nóng)”領(lǐng)域貸款實(shí)現(xiàn)較快增長

資料來源：人民銀行，交行金融研究中心資料來源：人民銀行，交行金融研究中心

三是房地產(chǎn)貸款增速趨緩，開發(fā)貸逆勢(shì)增加。在國家加大房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控、嚴(yán)控房地產(chǎn)行業(yè)信貸、收緊房企融資渠道、引導(dǎo)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背景下，前一階段房貸增速上漲過快的狀況有所緩解，房地產(chǎn)貸款的增速和占比同步下降。9月末，人民幣房地產(chǎn)貸款同比增長22.8%，增速繼續(xù)比上季末降低1.4個(gè)百分點(diǎn)。需要注意的是，在房企融資渠道收緊的大背景下，房產(chǎn)開發(fā)貸款余額仍同比增長22.7%，較上季末高4.4個(gè)百分點(diǎn)，呈持續(xù)增加態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為，這一現(xiàn)象與長期以來開發(fā)貸款受限導(dǎo)致的占比較低有關(guān)，并不會(huì)改變未來房地產(chǎn)貸款整體減速的趨勢(shì)。

圖3 房地產(chǎn)貸款增速減緩，開發(fā)貸逆勢(shì)增加

資料來源：人民銀行，交行金融研究中心資料來源：人民銀行，交行金融研究中心

四是房貸和消費(fèi)貸此消彼長，部分消費(fèi)貸流向需加以關(guān)注。隨著金融機(jī)構(gòu)不斷壓縮個(gè)人住房貸款規(guī)模，樓市調(diào)控效應(yīng)正在顯現(xiàn)，個(gè)人住房貸款同比增速繼續(xù)下降，9月末個(gè)人住房貸款同比增長26.2%，增速比上季末低4.6個(gè)百分點(diǎn)。住戶中長期消費(fèi)性貸款以個(gè)人購房貸款為主，其規(guī)模和增速與個(gè)人購房貸款基本保持同步，均呈現(xiàn)增速減緩趨勢(shì)。然而，自去年下半年以來，住戶短期消費(fèi)貸款增幅明顯加快，9月末，住戶短期消費(fèi)性貸款同比增速達(dá)38.11%，增速較年初高17.85個(gè)百分點(diǎn);前三季度新增額度14926億元，較去年同期多9428億元，達(dá)到去年同期增加額度的將近3倍。考慮到9月份按揭貸款增速放緩，而住宅商品房銷售額累計(jì)同比增速仍達(dá)到11.4%，結(jié)合住戶短期消費(fèi)性貸款增速明顯高于三季度社會(huì)消費(fèi)品零售額增速的狀況分析，不排除新增部分貸款并未完全進(jìn)入消費(fèi)領(lǐng)域而通過各種形式進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)的可能。未來需要進(jìn)一步觀察并加以嚴(yán)格規(guī)范管理。

圖4 個(gè)人房貸下降，短期消費(fèi)貸增速回升

資料來源：人民銀行，交行金融研究中心資料來源：人民銀行，交行金融研究中心

總體來看，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資金需求日漸旺盛，供需雙方共同作用將有助于信貸資源的優(yōu)化配置。而從近期的一系列政策措施判斷，未來發(fā)揮信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用仍將是金融工作的重心，其中“小微”和“三農(nóng)”也將繼續(xù)成為信貸政策扶持和支持的重點(diǎn)。在定向降準(zhǔn)等政策的激勵(lì)下，四季度商業(yè)銀行“小微”領(lǐng)域投放的步伐可能還會(huì)有所加快。